20210826-东方证券-均胜电子-600699.SH-汽车安全业务整合推进_汽车电子持续突破新项目_4页_311kb

汽车安全与电子业务总结

核心内容概述

公司上半年业绩表现良好，营业收入和利润均实现显著增长。营业收入达到236.50亿元，同比增长15.2%；归母净利润2.69亿元，同比增长149.8%；扣非归母净利3.00亿元，同比大幅增长645.9%。二季度营收113.63亿元，同比增长36.7%，但环比下滑7.5%；归母净利润0.47亿元，同比增长107.9%，环比下滑78.7%。公司通过开拓新客户和提升市占率，实现了营收及利润的快速增长。

主要财务表现

• 毛利率：上半年毛利率为13.4%，同比下降0.8个百分点；二季度毛利率为11.1%，同比增加1.7个百分点，环比下降4.3个百分点。
• 费用率：上半年期间费用率为12.5%，同比下降5.9个百分点。其中，销售费用率和财务费用率分别下降1.7和1.6个百分点，主要由于利息费用减少及汇兑收益增加。
• 现金流：上半年经营活动现金流净额达14.74亿元，同比大幅增长482.0%，反映出公司销售回款效率的提升。

业务发展亮点

汽车电子业务

• 上半年营收60.6亿元，同比增长43.5%，毛利率提升至18.0%。
• 智能座舱与智能驾驶：营收50.6亿元，与华为合作打造新一代智能座舱系统解决方案，相关产品已获多款车型定点。
• 新能源电控：营收10.0亿元，公司积极推进三合一电控等创新技术，为奔驰、宝马、大众等客户提供新能源电控产品。
• 未来布局：L2++至L4级自动驾驶域控制器和功能模块预计于2023年量产；域控制器、导航引擎、HMI产品已进入大众、奥迪、斯柯达及吉利、广汽等国内外车企配套体系。

汽车安全业务

• 上半年营收173.4亿元，同比增长19.2%，毛利率微降0.2个百分点。
• 公司持续推进全球资源整合，提高产能效率及成本结构。
• 国内订单持续增加，上半年取得长安、长城、广汽、小鹏、蔚来等自主及新势力品牌订单，订单全生命周期总量达219亿元。
• 随着资源整合完成和高毛利订单放量，汽车安全业务营收及毛利率有望稳步提升。

财务预测与投资建议

• EPS预测：2021-2023年每股收益分别为0.61、0.93、1.19元，较原预测有所调整。
• 估值：基于可比公司21年PE平均估值51倍，给予公司21年51倍估值，对应目标价为31.11元，维持买入评级。

风险提示

• 汽车电子及智能车联配套量低于预期。
• 汽车安全配套量低于预期。

公司主要财务信息

投资评级与相关定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

估值比率

财务分析师申明

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