深度报告-20240522-山西证券-均胜电子-600699.SH-安全龙头_智驾先锋_49页_5mb

均胜电子（600699.SH）是全球领先的汽车电子与汽车安全Tier1供应商，深耕汽车被动安全与汽车电子两大业务板块。公司成立于2004年，总部位于宁波，业务遍及全球，在德国、美国、葡萄牙等国家设有研发中心和生产基地，海外业务收入占比超70%。

核心优势与业务布局

1. 汽车安全业务
   公司为全球汽车被动安全龙头，2023年营收385亿元，毛利率128%，同比提升36个百分点。通过产能优化和全球化布局，盈利能力显著修复，2024年一季度毛利率达139%，同比增38个百分点。作为全球市占率第二的汽车安全供应商，公司产品广泛应用于60余款车型。

2. 汽车电子业务
   公司加速布局智能驾驶、智能座舱和新能源管理。智能驾驶领域，绑定地平线、高通等芯片供应商，推出nDrive系列域控制器，支持L0-L4级自动驾驶，2025年预计贡献显著业绩增量。智能座舱通过与华为深度合作，已供应智界、问界、阿维塔等车型，2024/2025年预计贡献营收84/308亿元。新能源管理方面，推动800V高压平台升级，绑定宝马、保时捷等国际车企，2023年新能源管理系统营业收入达168亿元，毛利率207%。

3. 技术与商业化进展
   在智能网联领域，公司率先实现5G+C-V2X量产，累计订单近100亿元，积极布局车路协同和车载通信模块。而激光雷达领域，通过战略投资图达通，产品已搭载于蔚来、理想、小鹏等车型。

业绩表现与盈利预测

得益于汽车电子业务放量和成本优化，公司2023年营收5573亿元，同比增长1192%，归母净利润108亿元，同比暴涨1748%。预计2024-2026年净利润依次为144/195/251亿元，对应PE为162/120/93倍，维持“买入-A”评级。

风险提示

• 销量与订单不及预期：智能汽车渗透率若未达预期，可能影响域控制器及座舱收入。
• 海外市场风险：地缘政治因素可能冲击公司海外收入。
• 商誉减值风险：收购整合中若出现标的业绩下滑，或将影响利润。

总之，均胜电子通过汽车电子赛道高景气度与汽车安全龙头地位的协同，有望在未来1-3年实现业绩大幅增长，成为投资者关注重点。