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均胜电子首次覆盖报告总结

核心内容

均胜电子是一家成立于2004年的汽车零部件企业，通过多次国际并购实现了全球化和转型升级的战略目标。公司主要业务涵盖汽车安全、汽车电子、汽车功能件和新能源汽车电子，致力于为全球汽车制造商提供创新性产品与服务。

主要观点

• 外延并购整合全球资源：公司通过收购德国PREH、美国KSS、日本高田等企业，实现了全球资源的整合，增强了在汽车安全领域的竞争力。
• 三地研发齐发力：公司在中国、韩国和美国设有三大研发中心，专注于ADAS技术的研发，推动主动安全系统的发展。
• 被动安全三足鼎立之势：完成高田资产交割后，公司成为全球第二大汽车安全产品生产厂商，进入封闭的日本市场，增强了抗风险能力。
• 普瑞、PCC双剑合璧：通过整合普瑞和PCC的技术资源，公司增强了在智能车联领域的竞争力，推动自动驾驶和智能交通的发展。
• 技术发展方向：公司正在向技术驱动的平台服务商转型，强调软件和数据分析处理，提供高度集成的整体解决方案。

关键信息

业务布局

• 汽车安全：包括主动安全（如ADAS、AEB、ACC等）和被动安全（如安全气囊、安全带、方向盘等）。
• 汽车电子：涵盖HMI、智能车联、新能源汽车动力管理系统等。
• 功能件：包括高端方向盘、涡轮增压系统、空气管理系统等。
• 新能源汽车电子：专注于电池管理系统（BMS）和无线充电技术，与宝马、奔驰等合作密切。

市场拓展

• 公司已实现与吉利、蔚来等本土品牌的量产合作。
• 全球客户包括宝马、奔驰、奥迪、大众、通用、福特、丰田、本田等。
• 市场覆盖全球30多个国家，拥有超过70000名员工。

技术研发

• 2017年研发投入达19.8亿元，同比增长8.2亿元。
• 公司在ADAS、BMS、HMI等领域取得显著进展。
• 拥有大量专利，具备强大的技术储备和创新优势。

财务表现

• 2017年营收：266.06亿元，同比增长43.4%。
• 2017年净利润：39.6亿元，同比略有下降。
• 2018-2020年盈利预测：净利润分别为9.08亿元、10.95亿元和13.16亿元，对应EPS分别为0.96元、1.15元和1.39元。
• 估值：对应最新收盘价PE分别为28倍、23倍和19倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济运行不及预期。
• 汽车行业景气度不及预期。
• 并购高田资产收益不及预期。

投资建议

公司未来业绩增长潜力较大，受益于全球汽车安全和智能驾驶技术的发展趋势，以及新能源汽车市场的快速增长。首次覆盖给予“推荐”评级，预计公司将在未来几年内实现业绩的持续增长。

附：财务预测摘要

总结

均胜电子凭借外延并购和持续的研发投入，已在全球汽车安全和电子领域建立了强大的竞争优势。公司专注于高端零部件领域，通过技术整合和市场拓展，不断推动产品创新和业务增长。未来，随着智能驾驶、车联网和新能源汽车市场的快速发展，公司有望实现业绩的进一步提升，成为全球领先的汽车电子技术提供商。