20250427-华联期货-PVC月报_供需仍偏弱_关注关税扰动_33页_1mb

华联期货PVC月报总结

核心内容

2025年4月，PVC市场整体呈现供需偏弱、价格承压的态势。受美国发起全球关税战及中国反制政策影响，期货主力合约价格延续走弱，2509合约下探至5000元/吨下方，面临整数位考验。尽管市场在底部区间弱势整理，但整体趋势仍未出现明显上行驱动。

主要观点

• 供应端：4月PVC开工率先降后升，月末开工率为78.63%，环比降低1.18个百分点，同比增加1.75个百分点，整体处于历年同期中性水平。检修损失量先升后降，后期有新产能投放计划，供应压力整体偏大。
• 需求端：下游制品开工率维持弱稳，综合开工率在48%左右。硬制品如管材受房地产需求疲软影响最明显，而软制品表现尚可。出口方面，一季度PVC粉出口效应显著，但后期将受到印度BIS政策及美国加关税影响，出口承压。
• 库存：截至4月末，国内PVC社会库存（41家）为68.77万吨，环比降低14.6%，同比降低20.77%。企业库存为42.02万吨，环比降低4.52%，同比增加13.48%。库存整体有所去化。
• 成本端：电石、兰炭价格持续走低，处于近年同期最低水平。液碱、液氯价格亦震荡下行，氯碱综合利润走弱，对PVC开工率形成一定压制。
• 估值：PVC电石法生产毛利亏损收窄，但同比仍大幅走弱；乙烯法毛利维持同期最弱水平。整体估值偏弱，缺乏上行支撑。

关键信息

1. 供应情况

• 有效产能：截至2025年4月，PVC有效产能为2782万吨，其中电石法占比72.4%，乙烯法占比27.6%。
• 产量：2025年3月PVC产量206.91万吨，环比增加10.25%，同比增加2.73%。电石法产量154.39万吨，环比增加9.24%，同比增加1.86%；乙烯法产量52.52万吨，环比增加13.34%，同比增加5.36%。
• 开工率：4月电石法开工率震荡下行至78.64%，环比降低3.25个百分点；乙烯法开工率震荡回升至78.61%，环比增加4.26个百分点。

2. 需求情况

• 表观消费量：2025年1-3月累计表观消费量512.46万吨，同比降低4.27%。
• 下游开工率：4月下游综合开工率约48%，硬制品如管材表现最弱，软制品相对较好。
• 出口情况：2025年1-3月PVC累计出口97.63万吨，同比大增55.94%；但地板制品出口增速放缓，预计后续出口将受关税影响进一步萎缩。

3. 库存情况

• 社会库存：4月末国内PVC社会库存（41家）为68.77万吨，环比降低14.6%，同比降低20.77%。
• 企业库存：4月末企业库存为42.02万吨，环比降低4.52%，同比增加13.48%。
• 仓单：PVC标准仓单量在3月最后一个交易日注销后，于4月再度注册回升。

4. 成本与利润

• 电石与兰炭：4月电石价格大幅下降250元/吨，兰炭价格持稳，均处于近年同期最低水平。
• 液碱与液氯：液碱价格震荡走低，同比稍偏高；液氯价格亦震荡走弱。
• PVC利润：电石法PVC亏损收窄，但同比仍大幅走弱；乙烯法PVC亏损维持同期最弱；氯碱综合利润亦大幅走低。

策略建议

• 稳健型投资者：建议暂观望，关注国内刺激政策及美国关税政策动向。
• 激进型投资者：可维持短线交易，主要关注2509合约价格波动，区间参考4900-5200元/吨。

市场展望

整体来看，PVC市场供需仍偏弱，成本端支撑不足，出口承压，政策扰动明显。预计短期内价格仍将维持弱势整理，后期需密切关注国内刺激政策的出台及国际关税政策的变化。