20211026-东北证券-天顺风能-002531.SZ-三季度业绩整体符合预期_产能布局再下一城_4页_717kb

天顺风能 (002531) 公司点评报告总结

核心内容

天顺风能于2021年10月26日发布三季报，显示公司前三季度实现营业收入52.14亿元，同比下滑4.19%，但归母净利润达到10.31亿元，同比增长27.50%。公司三季度营收环比持平，同时在手订单充足，预计四季度将迎来交付高峰。

主要观点

• 业绩表现：尽管营业收入略有下滑，但归母净利润增长显著，主要得益于成本控制和业务结构优化。
• 四季度预期：随着风电装机旺季的到来，公司塔筒出货量及收入有望环比大幅提升。
• 毛利率变化：前三季度整体毛利率为23.8%，同比下滑5.1%，其中三季度毛利率为17.7%，同比/环比分别下降8.7%和6.1%。原材料价格上涨是主要拖累因素，但公司预计四季度塔筒毛利率将有所改善。
• 产能扩张：公司拟在广西北海和湖北荆门分别设立塔筒和叶片子公司，进一步完善产能布局。未来1-2年内，公司计划新建4家塔筒和4家叶片生产基地，产能将显著提升。
• 行业前景：十四五期间，塔筒行业集中度有望持续提升，公司凭借快速的产能扩张占据先机，未来市场份额有望增长。

关键信息

• 财务预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为14.18亿元、16.67亿元和20.10亿元，对应每股收益分别为0.79元、0.92元和1.11元，同比增速分别为31%、18%和21%。
• 估值指标：对应PE分别为23倍、20倍和16倍，维持“买入”评级。
• 股票数据：2021年10月26日收盘价为18.15元，6个月目标价为23.59元，12个月股价区间为7.13~20.03元，总市值为32,715.54百万元。
• 盈利预测：公司毛利率预计后续有所改善，净利润率稳步提升。

财务与估值指标

风险提示

• 风电装机不及预期
• 业绩预测与估值判断不达预期

相关报告

• 《风电步入发展新周期，优秀塔筒企业扬帆起航》（20211001）
• 《天顺风能（002531.SZ）：产能扩张加速，各项业务齐头并进》（20210928）

研究团队简介

• 竺佳敏：东北证券中小盘行业首席分析师，拥有6年证券研究从业经验，覆盖新能车、电子、军民融合等领域。
• 张正阳：东北证券电力设备新能源组研究助理，曾任职于招商银行资产管理部。
• 王哲宇：东北证券电力设备与新能源组研究助理，2019年加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

附注

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。本报告仅供参考，不构成对任何人的证券买卖建议。