20210823-中泰证券-天顺风能-002531.SZ-叶片业务放量_业绩符合预期_3页_649kb

报告摘要

天顺风能（002531.SZ）投资总结

核心内容

天顺风能（002531.SZ）是一家专注于风电设备制造的公司，主要业务包括风电叶片和风塔等。公司当前市场价格为12.08元，市值约为217.74亿元，流通市值为213.70亿元。分析师苏晨、花秀宁、张哲源对该股维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现：公司2021年上半年实现营业收入32.93亿元，同比增长1.40%；归母净利润7.99亿元，同比增长47.05%；扣非归母净利润5.61亿元，同比增长13.76%。尽管第二季度营收同比下滑20.32%，但环比增长36.23%，显示出较强的季节性反弹能力。
盈利能力提升：公司1H21毛利率和净利率分别为27.38%和24.35%，同比分别下降3.12PCT和6.75PCT，但整体仍保持稳定。期间费用率下降至8.71%，表明公司在成本控制和运营效率方面有所改善。
业务分化：叶片业务表现亮眼，销量同比增长33.7%，营收增长8.11%，但毛利率下降4.88PCT；风塔业务受抢装后价格回落和大宗商品价格上涨影响，营收同比下降9.62%，毛利率下降10.31PCT；风力发电业务则实现营收增长51.65%，毛利率提升5.15PCT，成为业绩增长的重要驱动力。
投资建议：分析师预计公司2021-2023年分别实现净利润13.02亿元、15.59亿元、16.79亿元，同比分别增长24.00%、19.74%、7.70%。当前股价对应三年PE分别为17倍、14倍、13倍，维持“买入”评级。
风险提示：主要风险包括产业政策和行业需求的波动。

关键信息

财务摘要

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	8,051	9,205	10,498	11,468
净利润（百万元）	1,105	1,371	1,641	1,767
每股收益（元）	0.59	0.70	0.84	0.91
P/E	20	17	14	13
P/B	3	3	2	2
EV/EBITDA	18	16	14	13

财务比率

指标	2020E	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	34.9%	14.3%	14.0%	9.2%
归母公司净利润增长率	40.6%	24.1%	19.7%	7.7%
毛利率	23.5%	23.8%	24.0%	23.6%
净利率	13.7%	14.9%	15.6%	15.4%
ROE	15.2%	15.7%	15.7%	14.4%
资产负债率	53.3%	58.0%	52.6%	45.0%
流动比率	1.2	1.3	1.5	1.6
速动比率	1.0	1.1	1.2	1.4
总资产周转率	0.5	0.5	0.5	0.4
应收账款周转天数	126	145	148	147
应付账款周转天数	73	86	78	79
存货周转天数	59	78	89	82

业务分析

叶片业务：销量高增，1H21实现销量397套，同比增长33.7%；营收增长8.11%至6.93亿元，但毛利率下降4.88PCT。
风塔业务：营收同比下滑9.62%，毛利率下降10.31PCT，主要受产品单价回落和大宗商品价格上涨影响。
风力发电业务：营收增长51.65%，毛利率提升5.15PCT；1H21累计上网电量11.6亿千瓦时，同比增长45%；并网容量达859.4MW，新增在建项目35.7MW。

总结

天顺风能作为风电设备制造商，其叶片业务表现强劲，而风塔业务受行业环境影响略有下滑。公司整体盈利能力提升，费用控制有效，同时风力发电业务的高增长为业绩提供了有力支撑。尽管面临一定的行业波动风险，但公司基本面稳健，未来盈利预期良好，分析师维持“买入”评级。当前估值合理，PE逐步下降，显示市场对公司未来增长潜力的认可。

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