20211217-东北证券-天顺风能-002531.SZ-产能加速布局_转债助力下游扩张_4页_825kb

天顺风能 (002531) 公司点评总结

核心内容

天顺风能（002531）是一家专注于风电设备制造的公司，主要业务涉及风力发电设备的生产与销售。公司近期发布可转换公司债券（转债）预案，旨在加速产能布局，推动风电下游业务扩张。

主要观点

• 产能布局加速：公司当前塔筒产能为70万吨，计划在2023年底新增至120万吨。同时，叶片年产能为3600片，未来2年内有望实现翻倍。
• 风电行业前景：2021年Q1-Q3国内风电公开招标量达41.8GW，同比增长116%。预计2022年国内风电装机容量将超过50GW，“十四五”期间年均增速有望达15%以上。
• 转债融资计划：公司拟公开发行不超过29.9亿元可转债，其中20亿元用于乌兰察布市兴和县500MW风电场建设项目，8.14亿元用于补充流动资金。该风电场具备优良的风能开发价值。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为13.47亿元、15.37亿元、18.88亿元，对应每股收益分别为0.75元、0.85元、1.05元，PE分别为27.4倍、24倍、19.54倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，上调目标价至26元。

关键信息

产能扩张

• 塔筒产能：当前70万吨，计划新增内蒙古通辽、广西北海、河南濮阳和湖北荆门四处工厂，预计2023年底形成120万吨产能。
• 叶片产能：当前3600片/年，计划新增吉林乾安、湖北荆门、内蒙古商都和河南濮阳4家生产基地，未来2年有望翻倍。

融资与项目

• 转债融资：拟募集资金不超过29.9亿元，其中20亿元用于兴和县500MW风电场建设，8.14亿元用于补充流动资金。
• 风电场项目：兴和县风电场年平均风速为8.08m/s，风功率密度为493W/m²，风功率密度等级为3级，具备优良的风能开发价值。

财务表现

• 2021年H1风电收入：5.96亿元，同比增长51.52%。
• 累计并网发电容量：859.4MW，新增项目容量为35.7MW。
• 盈利预测：归母净利润增长率分别为28.29%、14.14%、22.83%；每股收益增长显著，PE逐步下降。

财务指标

• 资产负债率：从2020年的53.3%下降至2023年的48.1%。
• 流动比率：从1.23提升至1.79。
• 速动比率：从0.98提升至1.43。
• 净利润率：从13.0%提升至13.4%。
• 净资产收益率：从15.7%提升至18.03%。

估值与市场

• 当前股价：20.46元，6个月目标价26元。
• 市盈率：从14.03倍升至27.40倍，预计2023年降至19.54倍。
• 市净率：从2.24倍升至4.75倍，预计2023年降至3.52倍。
• 总市值：约368.79亿元。

风险提示

• 业绩预测不达预期：可能受行业周期性波动或市场需求变化影响。
• 风电订单不及预期：可能因政策调整或市场需求下降导致订单减少。

研究团队

• 分析师：唐凯（东北证券轻工组组长），具有5年证券研究从业经历。
• 研究助理：韩金呈（东北证券轻工组研究人员），具有金融与统计背景。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准。

附注

• 数据来源：东北证券股份有限公司。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担任何直接或间接损失责任。

财务摘要

历史收益率

股票数据

研究团队简介

• 唐凯：东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历。
• 韩金呈：东北证券轻工组研究人员，复旦大学应用统计硕士，四川大学金融学本科。

联系方式

• 网址：http://www.nesc.cn
• 电话：400-600-0686