20210419-安信证券-天顺风能-002531.SZ-风塔量利齐升_叶片大幅放量_5页_905kb
报告摘要
天顺风能（002531.SZ）2020年年报及2021年投资分析总结
核心内容
天顺风能于2021年4月19日发布2020年年报，展示了其在风电业务上的显著增长，特别是在风塔和叶片业务方面。同时，公司也在推进海工项目建设，以增强其长期竞争力。分析师维持买入-A的投资评级，并对未来三年的业绩增长做出预测。
主要观点
营收与利润增长
- 2020年公司实现营收80.99亿元，同比增长33.7%。
- 归母净利润为10.49亿元，同比增长40.6%。
- 扣非归母净利润为9.78亿元，同比增长38.31%。
- 每股收益为0.6元，ROE为16.8%，同比增长3.29个百分点。
风塔业务量利齐升
- 风塔销量为59万吨，同比增长17%。
- 公司在内蒙古设立新生产基地，2021年一季度正式投产，年产能达82万吨。
- 尽管塔筒均价同比下降4.54%，但因成本控制良好，扣除运费后塔筒毛利率提升4.24个百分点，达到23.4%。
- 塔筒单位毛利为2003元/吨，同比增长285元/吨。
- 风塔业务全年实现营收50.53亿元，同比增长11%。
叶片销量大幅提升
- 叶片销量为3201片，同比增长343.97%。
- 主要原因包括苏州叶片二期工程完工投产以及订单充足。
- 2020年叶片业务实现营收21.61亿元，同比增长187%。
- 由于模具销售占比下降，叶片毛利率同比下降10.14个百分点，为21.29%。
海工项目建设稳步推进
- 公司继续加快海上风电生产基地建设。
- 德国10万吨海工基地项目稳步推进，江苏射阳25万吨海工智造项目按计划推进，预计2023年陆续投产，为公司中长期业绩增长奠定基础。
关键信息
投资建议
- 维持买入-A的投资评级。
- 预计2021年-2023年营收分别为100.05、122.33和150.86亿元。
- 归母净利润分别为13.08、16.99和20.43亿元。
股价表现
- 2021年4月19日股价为8.61元。
- 12个月价格区间为5.61/9.96元。
财务数据
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 (百万元) | 6,058.4 | 8,099.9 | 10,004.6 | 12,232.7 | 15,085.7 |
| 净利润 (百万元) | 746.5 | 1,049.6 | 1,307.5 | 1,698.9 | 2,043.2 |
| 每股收益 (元) | 0.41 | 0.58 | 0.73 | 0.94 | 1.13 |
| 每股净资产 (元) | 3.22 | 3.71 | 4.36 | 5.11 | 6.02 |
| 市盈率 (倍) | 20.8 | 14.8 | 11.9 | 9.1 | 7.6 |
| 市净率 (倍) | 2.7 | 2.3 | 2.0 | 1.7 | 1.4 |
财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 58.0% | 33.7% | 23.5% | 22.3% | 23.3% |
| 营业利润增长率 | 64.9% | 50.3% | 18.4% | 30.0% | 20.3% |
| 净利润增长率 | 59.0% | 40.6% | 24.6% | 29.9% | 20.3% |
| 毛利率 | 27.5% | 23.9% | 20.8% | 21.4% | 20.6% |
| 营业利润率 | 14.4% | 16.2% | 15.5% | 16.5% | 16.1% |
| 净利润率 | 12.3% | 13.0% | 13.1% | 13.9% | 13.5% |
| ROE | 12.8% | 15.7% | 16.6% | 18.4% | 18.8% |
| ROIC | 14.4% | 17.3% | 14.6% | 14.6% | 14.4% |
| 四费/营业收入 | 10.7% | 6.2% | 5.7% | 5.3% | 4.8% |
| 资产负债率 | 54.5% | 53.3% | 58.1% | 57.1% | 59.2% |
风险提示
- 风电装机不及预期。
- 原材料价格上涨。
分析师声明
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