20240429-西南证券-天顺风能-002531.SZ-海工产能布局完善_出海有望提速_7页_1mb

天顺风能公司年报业绩点评

证券研究报告
研究机构：西南证券
发布日期：2024年4月29日
股票代码：002531

核心观点

维持“买入”评级，2024年目标价1309元。

财务表现

• 2023年业绩：营收773亿元，同比增长147%；归母净利润8亿元，同比增长265%，扣非净利润76亿元，同比增长204%。
• 2024Q1业绩：营收105亿元，同比下降227%，但归母净利润15亿元，主要受阶段性波动影响。
• 盈利能力：毛利率从228%升至304%，净利率达141%，成本优化和产品结构改善显著。

业务发展

• 海工布局：具备单管桩、导管架等产品线，2023年海工收入151亿元，毛利率163%。海工产能规划250万吨，德国、射阳二期及阳江基地逐步投产。
• 叶片业务：掌握超百米叶片技术，叶片收入157亿元，拓展碳纤维、拉挤板等新材料在船舶、航空等领域应用。
• 发电业务：风电场并网容量13838MW，2023年营业收增长306%，推进多个风电项目建设。

盈利预测与估值

• 预测：2024-2026年营收预计分别为1150亿、1547亿、1825亿元，净利润增速分别为746%、533%、304%。
• 估值：给予2024年17倍PE，对应目标价1309元，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格上涨、海风需求不及预期、产能利用率下降及汇率波动风险。

相对估值

风电塔筒行业可比公司平均PE约13倍，公司估值溢价源于海外布局，PEG<1合理。