20160603-华泰证券-交通运输行业中期策略报告_优选逆周期第三方物流商和供应链企业_20页_1mb

行业中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了交通运输行业，特别是公路运输和物流行业的中期投资机会。重点在于识别具备逆周期成长潜力的第三方物流商和供应链企业，强调行业整合、效率提升以及“物流+资金流”模式的价值。

主要观点

• 行业现状：我国公路运输行业具有“大、散、乱”特点，市场规模高达4万亿，但行业集中度低，最大公司市占率不足2%。
• 第三方物流价值：随着经济下行压力增大，企业更倾向于外包物流业务以降低成本，提高效率。第三方物流在运输执行层面具备持续增长潜力。
• “物流+资金流”模式：该模式在供应链管理中表现突出，尤其是深圳供应链企业，通过高效物流和资金服务提升客户供应链效率，同时供应链金融作为增值服务进一步提升盈利能力。
• 行业整合趋势：随着运力供给过剩和竞争加剧，行业整合和效率提升空间巨大，优质龙头公司有望在整合中脱颖而出。
• 政策支持：国家政策鼓励第三方物流发展，推动物流行业向智能化、高效化方向迈进。
• 投资标的：重点推荐华贸物流和普路通，分别代表跨境物流龙头和深圳供应链模式龙头。

关键信息

运输执行层面

• 公路运输行业规模大，但集中度低，存在大量中小公司。
• 第三方物流具备降本增效优势，尤其在经济下行期间，其需求更为明确。
• 华贸物流作为跨境物流龙头，具备央企背景和外延扩张战略，受益于“一带一路”和特高压建设。
• 普路通作为深圳供应链模式龙头，深耕ICT和医疗器械行业，布局跨境电商，未来发展空间巨大。

运输组织层面

• 物流+信息流：车货匹配平台发展迅速，但效率较低，平台需进行标准化和信用建设。
• 物流+资金流：深圳供应链企业通过高效通关和资金服务提升客户供应链效率，供应链金融作为增值服务提升盈利能力。
• 物流+商流：部分物流企业已进入商业贸易环节，通过供应链管理提升议价能力，但需承担更多商业风险。

推荐标的

风险提示

• 经济大幅下行，运输量快速萎缩。
• 海关政策变化或汇率风险导致进出口贸易大幅萎缩。
• 电子产业制造模式变化，部件国产率上升导致原料进口减少。

图表与数据

• 图1：我国物流市场格局
• 图2：我国2014年各类运输方式货运量占比
• 图3：我国2014年公路运输市场构成
• 图4：卡车司机教育程度
• 图5：选择卡车司机作为职业的原因
• 图6：我国卡车司机驾龄
• 图7：卡车归属司机个人所有占比
• 图8：运输货物来源占比
• 图9：司机遇到拖欠结款情况比例
• 图10：各国物流总费用占GDP比重(2014)
• 图11：各国工业增加值占GDP比重
• 图12：我国单位GDP物流需求系数（2011）
• 图13：GDP累计同比贡献率
• 图14：我国公路运输周转量和货运量
• 图15：公路货运运价指数
• 图16：我国第三方物流规模持续增长
• 图17：华贸物流年初至今走势
• 图18：华贸物流PE Band
• 图19：传统车货匹配方式
• 图20：传化陆鲸APP
• 图21：司机使用智能手机比例
• 图22：司机使用车货匹配平台情况
• 图23：传化物流交易大厅
• 图24：传化物流交易大厅中APP宣传
• 图25：传化物流战略架构
• 图26：供应链管理服务
• 图27：ABL业务流程
• 图28：各行业国企ROE平均值
• 图29：各行业国企ROA平均值
• 图30：普路通年初至今走势
• 图31：普路通PE Band

行业发展趋势

• 物流行业：随着信息化和金融化发展，物流与资金流、信息流、商流的结合成为趋势。
• 供应链管理：深圳供应链模式在电子行业持续发挥优势，同时向其他行业扩展。
• 第三方物流：行业集中度提升，效率优化，盈利模式向增值服务转变。
• 逆周期增长：第三方物流在经济下行期间具备稳定增长潜力，尤其在供应链管理领域。

结论

本报告建议投资者关注具备高壁垒和逆周期成长能力的第三方物流和供应链企业，尤其是华贸物流和普路通，它们分别代表了跨境物流和深圳供应链模式的龙头企业，具备良好的增长前景和盈利能力。