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嘉诚国际 (603535) 证券研究报告总结

核心内容概览

嘉诚国际是一家处于快速增长期的第三方综合物流服务提供商，专注于为制造业企业提供全程供应链一体化管理服务。公司通过综合物流、商品销售、代理采购、代加工及国际贸易五大业务板块，实现多元化服务，提升客户供应链价值。

主要观点

• 公司概况：嘉诚国际成立于2000年，2010年整体变更为股份有限公司，注册资本达11,280万元。公司业务涵盖从原材料采购到产品销售及售后服务的全过程，具备较强的两业联动能力。
• 发行概况：公司拟公开发行不超过3,760万股，占发行后总股本不低于25%，申购价为15.17元，拟募集5.25亿元，用于嘉诚国际港（二期）和全程供应链管理平台建设。
• 募投项目：募投项目包括嘉诚国际港（二期）和基于物联网技术的全程供应链管理平台建设，总投资额约9.78亿元，其中募集资金5.25亿元，主要用于扩大经营规模和提升服务能力。
• 客户结构：公司主要客户集中于松下系和万力轮胎，两者合计收入占比超过50%，客户集中度较高，业务可持续性强。
• 财务表现：公司近年来保持良好增长态势，2016年营业收入增长19.6%，净利润增长44%。毛利率和净利率逐年提升，显示公司具备良好的盈利能力。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.90、1.06、1.17元，对应PE分别为16.9、14.3、13.0倍，显示出良好的投资前景。
• 风险提示：包括仓储物流成本上涨、大客户流失、产品种类单一、募投项目未达预期等。

关键信息

1. 本次发行概况

• 公司拟公开发行不超过3,760万股，占发行后总股本不低于25%。
• 申购价为15.17元，对应16年扣非、摊薄后EPS为0.66元，市盈率22.85倍。
• 募投项目投资总额为97,778万元，其中52,495.3954万元为募集资金，用于嘉诚国际港（二期）和全程供应链管理平台建设。

2. 公司主营业务

• 业务分类：综合物流、商品销售、代理采购、代加工、国际贸易。
• 运输服务：包括生产下线转库运输、干线运输、区域调拨配送、城市配送、跨境运输等，提供“门到门”服务。
• 仓储服务：通过自有及租赁方式提供普通仓储和保税仓储服务，仓储空间达364,023.58平方米，自有仓库使用率基本为100%。
• 客户结构：核心客户为松下系与万力轮胎，合计收入占比超50%。客户集中度较高，业务可持续性强。

3. 财务分析

• 营业收入：综合物流与商品销售为主要收入来源，2016年合计占比达98.6%。
• 毛利率：近三年均超过20%，2016年达25.75%，显示良好的成本控制能力。
• 净利润率：2016年为12.1%，2017年预计为13.1%，2018年预计为13.1%，2019年预计为12.6%，盈利能力稳步提升。
• 净资产收益率（ROE）：2016年为14.2%，2017年预计为9.6%，2018年预计为10.2%，2019年预计为10.1%，显示公司资产利用效率良好。

4. 盈利预测与投资策略

• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.90、1.06、1.17元，对应PE分别为16.9、14.3、13.0倍。
• 投资策略：公司处于快速增长期，若能维持增长并实现募投项目预期，盈利能力有望进一步提升。

5. 风险提示

• 成本上涨：仓储物流成本刚性上涨可能影响盈利能力。
• 客户集中度高：大客户流失可能大幅影响收入。
• 产品种类单一：商品销售主要依赖家电行业，产品种类相对单一。
• 募投项目风险：募投项目若未达预期，可能影响公司发展。

总结

嘉诚国际作为一家专注于为制造业企业提供综合物流服务的企业，具备良好的业务模式和盈利能力。其主要客户集中于松下系和万力轮胎，业务稳定且可持续。公司通过募投项目进一步扩大业务规模，提升服务能力。尽管面临一定的成本上涨和客户集中度风险，但其良好的财务表现和盈利预测表明，公司具备较强的市场竞争力和发展潜力，值得关注。