2017-处于快速增长期的第三方综合物流服务提供商_21页-2mb

嘉诚国际 (603535) 行研报告总结

核心内容概述

嘉诚国际是一家处于快速增长期的第三方综合物流服务提供商，专注于为制造业企业提供全程供应链一体化管理服务。公司业务涵盖综合物流、商品销售、代理采购、代加工和国际贸易五大板块，其中综合物流和商品销售是主要收入来源。公司通过提供定制化的物流方案和物流信息技术支持，帮助制造业企业实现“零”库存管理，提高运营效率。公司拟公开发行不超过3,760万股，募集5.25亿元用于建设嘉诚国际港（二期）和全程供应链管理平台。

主要观点

1. 公司概况

• 嘉诚国际成立于2000年，2010年整体变更为股份公司。
• 公司以“两业联动”为核心，将物流服务嵌入制造业企业生产经营流程，提供从原材料采购到售后服务的全程供应链服务。
• 公司业务模式成熟，已实现“零”库存管理，并通过物流信息化手段优化客户供应链。

2. 发行概况

• 公司拟公开发行3,760万股，每股申购价为15.17元，对应市盈率22.85倍。
• 募投项目包括嘉诚国际港（二期）和基于物联网技术的全程供应链管理平台，总投资额为97,778万元，其中募集资金使用52,495.3954万元。
• 项目投资重点为物流基础设施和信息化系统，旨在提升公司产能和供应链管理能力。

3. 主营业务

• 公司提供包括综合物流、商品销售、代理采购、代加工、国际贸易在内的多元化服务。
• 与松下系、万力轮胎等大型制造企业保持稳定合作，核心客户贡献超过50%的收入。
• 运输方式涵盖公路、铁路、水路、航空、多式联运，覆盖全国及部分境外地区。

4. 财务分析

• 收入结构：综合物流和商品销售占主营业务收入的98.6%，占比持续上升。
• 盈利能力：公司近三年毛利率稳定在25.7%~26.8%，净利率保持在10%~13.1%，2016年净利润增长44%，显示公司盈利能力显著提升。
• 成本控制：通过优化成本结构和提升物流效率，公司实现了毛利的稳定增长，尤其是综合物流板块的毛利贡献占比超89%。
• 财务指标：2016年公司每股收益为0.66元，净资产收益率为14.2%，资产和负债结构合理。

5. 盈利预测与投资策略

• 预计2017-2019年公司EPS分别为0.90元、1.06元和1.17元，对应PE分别为16.9倍、14.3倍和13.0倍。
• 若公司保持现有增长态势并成功实施募投项目，预计未来盈利能力将持续增强。
• 公司具备较强的市场地位和资源整合能力，盈利前景良好。

关键信息

1. 募投项目

• 嘉诚国际港（二期）：投资91,778万元，其中建设投资88,778万元，铺底流动资金3,000万元。
• 全程供应链管理平台：投资6,000万元，主要用于物联网技术应用，提升供应链信息化水平。

2. 客户结构

• 核心客户包括松下系和万力轮胎，合计贡献收入占比超过50%。
• 前五大客户收入占比在60%以上，客户集中度较高。
• 公司与主要客户合作关系稳定，业务可持续性强。

3. 业务模式

• 综合物流是主要收入来源，毛利率较高。
• 商品销售依赖家电行业，尤其是空调产品，毛利率相对较低。
• 代理采购、代加工、国际贸易为辅助业务，毛利率较低，对公司整体影响有限。

4. 财务表现

• 2016年营业收入增长19.6%，净利润增长44%。
• 2017年预计净利润增长30.3%，2018年增长17.9%，2019年增长10.6%。
• 毛利率和净利率稳步提升，反映公司良好的成本控制和盈利能力。

5. 风险提示

• 仓储物流成本刚性上涨可能压缩利润空间。
• 大客户流失将对收入造成较大影响。
• 商品销售依赖单一行业，存在市场风险。
• 募投项目若未达预期，可能影响公司扩张速度。

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 理由：公司处于快速增长期，具备良好的盈利能力和成长潜力。
• 预期：公司未来三年EPS有望稳步提升，盈利前景乐观。

附录

• 报告发布机构：兴业证券研究所
• 联系方式：可通过官网或联系分析师获取完整报告和进一步信息。
• 本报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。