20180131-广发证券-A股年报前瞻系列报告之（一）_大周期盈利确认_创业板遭遇_滑铁卢__10页_1mb

A股年报前瞻报告总结

核心内容概述

本报告分析了A股各板块在2017年年报业绩预告发布情况及趋势，指出大周期板块盈利持续性得到确认，而创业板则因外延并购退潮和财务“洗澡”效应面临业绩下滑风险。A股剔除金融板块整体业绩维持高位，但略有放缓。TMT及部分消费服务业则出现业绩减速。

主要观点与关键信息

一、A股年报业绩增速整体小幅上行

• 发布率：截至报告发布日，A股3047家公司中，已有2294家公司发布年报业绩预告，占比超过2/3。
• 板块差异：
  • 创业板业绩预告发布率接近100%，中小板为91%。
  • A股整体发布率仅34%，非金融板块发布率49%，尚不能全面反映实际业绩情况。
• 增速趋势：除创业板外，其他板块年报业绩增速大多小幅上行，三季报与年报之间存在一定程度的加速。

二、大周期板块盈利持续性得到确认

• 趋势：大周期板块业绩预告“向好”比例上升，“变差”比例下降，盈利持续性增强。
• 行业表现：
  • 房地产行业年报业绩增速加速21.7%。
  • 大周期剔除金融板块年报业绩增速加速25.1%。
• 数据支持：图3和图4显示大周期板块“向好”比例增加，“变差”比例减少。

三、创业板业绩显著下滑，外延并购退潮影响明显

• 业绩表现：
  • 创业板整体年报业绩增速为-5.5%，三季报为4.9%。
  • 剔除温氏股份、乐视网后，创业板年报业绩增速为15.9%，三季报为23.2%，显著回落。
• 原因分析：
  • 外延并购规模大幅下降，2017年创业板外延并购规模为354亿，较2016年下降65%。
  • 业绩承诺到期后，传媒、计算机、电子等行业集中减值，导致“财务洗澡”效应。
• 细分表现：
  • 小市值公司业绩大幅回落，非权重股增速仅为7.0%。
  • 图5、图6、图7展示创业板业绩增速下滑趋势及结构差异。

四、A股剔除金融板块年报业绩维持高位，小幅下滑

• 数据支持：统计局公布的工业企业利润增速与A股非金融业绩增速高度一致。
• 趋势预测：12月工业企业利润增速为21.0%，三季报为22.8%，预计A股非金融年报业绩增速约为25%，较三季报35.3%小幅下滑。
• 图示支持：图12显示A股非金融业绩增速与工业企业利润增速的一致性。

五、行业分类：周期加速，TMT减速

• 加速行业（主要分布在大周期）：
  • 稀有金属、电源设备、船舶制造、金属非金属新材料、通用机械、化学制品、钢铁等。
  • 表2展示加速行业在中报、三季报及年报中的增速变化。
• 减速行业（主要分布在TMT及部分消费服务）：
  • 光学光电子、互联网传媒、其他电子、汽车服务、服装家纺、生物制品、医疗器械等。
  • 表3显示这些行业在年报中出现显著减速。

风险提示

• 核心风险：年报实际业绩不达预期，可能影响市场判断和投资决策。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 戴康：CFA，中国人民大学经济学硕士，8年A股策略研究经验。
• 曹柳龙：华东师范大学管理学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 廖凌、郑恺、陈伟斌、倪赓：均有相关金融或经济背景，具备多年研究经验。

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