年报预告剖析与展望_创业板2018年业绩将否极泰来__12页_1mb

创业板专题报告总结

核心内容概述

本报告对创业板2017年年报预告进行了深入分析，并展望了2018年的业绩趋势。报告指出，2017年创业板整体业绩增速大幅下滑，主要受并购重组退潮、业绩承诺到期及商誉减值影响。尽管如此，创业板仍具备内生增长潜力，2018年业绩增速预计有所回升。

主要观点

1. 创业板年报预告披露情况

• 截至2018年1月31日，创业板713家公司已披露完2017年年报预告，披露率近 $100%$。
• 年报预告集中于1月中下旬，时效性强，与实际业绩最为接近，参考性高。
• 创业板整体业绩预喜率为 $71.39%$，但预忧率高达 $28.47%$，为所有板块中最高。

2. 创业板2017年盈利增速大幅下滑

• 创业板2017年全年净利润增速预计为 $-2.57%$，较三季报的 $7.23%$ 下滑9.8个百分点。
• 剔除温氏股份和乐视网后，净利润增速为 $17.05%$，较三季报的 $24.07%$ 下滑7.02个百分点。
• 业绩增速下滑主要由中小市值个股拖累，权重股（市值100亿以上）盈利增速相对稳定。

3. 商誉减值是业绩下滑的重要原因

• 创业板已有36家公司明确表示将计提商誉减值，其中14家公司预计计提商誉减值总额达约30亿元。
• 商誉减值对创业板整体业绩造成约3.5个百分点的拖累，且主要集中在中小市值个股。
• 商誉减值风险在传媒、计算机、通信等行业尤为突出，这些行业商誉占净资产比重均在 $25%$ 以上，且估值偏高。

4. 外延并购退潮，业绩承诺集中到期

• 2017年创业板业绩承诺到期数量达160项，总规模为297.13亿元，为历年最高。
• 2018年承诺数量小幅下降至137项，但规模仍高达193.77亿元。
• 由于并购政策收紧，外延并购对创业板盈利增长的贡献逐渐减弱，整体盈利回归内生增长。

5. 2018年业绩展望

• 创业板2018年业绩增速预计为 $+1.35%$，剔除温氏、乐视后预计为 $+20.03%$。
• 尽管创业板整体业绩增速较低，但需关注并购重组后遗症及商誉减值风险，同时不能盲目悲观，应选择基本面稳健、估值合理的成长龙头股。

关键信息

业绩表现

• 2017年创业板整体净利润增速：预计为 $-2.57%$，较三季报下滑9.8个百分点。
• 剔除温氏、乐视后的创业板净利润增速：预计为 $17.05%$，较三季报下滑7.02个百分点。
• 权重股（市值100亿以上）净利润增速：预计为 $25.42%$，较三季报略有下滑。
• 中小市值股（市值100亿以下）净利润增速：预计为 $-10.55%$，较三季报大幅下行。

商誉减值影响

• 商誉减值总额：截至2017年三季报，创业板商誉规模达2434.35亿元，剔除温氏股份后为2432.86亿元。
• 商誉减值对公司业绩的影响：已有36家公司披露商誉减值，其中14家计提总额约30亿元，对业绩形成明显拖累。
• 商誉减值高风险行业：传媒、计算机、通信行业商誉规模最大，且估值偏高，商誉减值风险较大。

并购重组趋势

• 2015年为并购高峰期：创业板共发生267次重大资产重组，总规模达2747亿元。
• 2017年业绩承诺到期：有160项并购事件对应的业绩承诺到期，总规模为297.13亿元，为历年最高。
• 2018年并购趋势：预计并购数量下降速度趋缓，外延并购对盈利增长的贡献继续减少。

风险因素

• 业绩预告与实际值差距：部分公司业绩预告可能存在较大偏差。
• 流动性风险：市场整体流动性状况可能对创业板产生影响。
• 政策监管：金融去杠杆等政策可能进一步收紧并购重组环境。
• 海外黑天鹅事件：政治风险、主权评级下调等可能带来不确定性。

结论

创业板2017年整体业绩增速下滑，主要由并购重组退潮、业绩承诺到期及商誉减值拖累所致。但2018年业绩有望逐步回升，回归内生增长。需警惕商誉减值及并购重组后遗症对业绩的持续影响，同时关注政策与市场环境变化。对于创业板个股，应区分对待，选择基本面稳健、估值合理的成长型企业。