汽车及零部件行业年报业绩前瞻：景气回落，业绩压力显现-20180131-财通证券-12页

汽车及零部件行业分析总结

核心内容

2017年国内汽车行业整体增速放缓，全年销量为2887.9万辆，同比增长3.0%。行业景气度回落，导致整车及零部件企业普遍面临业绩压力。2018年汽车行业景气度预计继续下行，2019年或在低基数上回暖，行业预期有望触底，优质零部件企业将迎来布局机会。

主要观点

• 整车行业：整体业绩承压，但部分龙头公司表现稳健。上汽集团和广汽集团在乘用车市场中表现出较强的抗压能力，而其他车企如一汽夏利、海马汽车则出现巨额亏损。
• 零部件行业：受上游原材料价格上涨和下游整车销量放缓的双重影响，业绩压力初显。零部件企业中，61家预增，40家预减，业绩下滑公司占比达39.6%，较2017年第三季度显著提升。
• 估值趋势：零部件行业估值持续下行，2017年3月低点的37.4倍PE已降至当前的25.4倍，跌幅达32.1%。整车估值则有所修复，从13.6倍升至16.7倍。
• 布局机会：2019年行业预期触底，优质零部件企业估值有望进入10-15倍区间，真成长公司迎来布局良机。建议关注受益于消费升级、节能减排、国产替代及下游客户进入强产品周期的零部件企业。

关键信息

整车行业业绩表现

零部件行业业绩表现

投资建议

• 重点关注公司：星宇股份、一汽富维、宁波华翔、双环传动、继峰股份、精锻科技等。
• 投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业评级：增持、中性、减持。

风险提示

• 汽车行业景气度不及预期。

联系信息

• 分析师：彭勇
  SAC证书编号：S0160517110001
  邮箱：pengy@ctsec.com
• 联系人：吴鹏、李渤
  邮箱：wupeng@ctsec.com、libo@ctsec.com

行业展望

随着行业进入低增长新常态，竞争加剧将推动新一轮洗牌，产品力不足的车企将逐渐边缘化。预计2018年汽车销量可能首次出现负增长，零部件行业业绩预期将持续下行。然而，2019年行业有望在低基数上回暖，优质零部件企业将迎来估值修复机会，板块性机会或将显现。

估值分析

• 零部件行业：当前动态PE为25倍，较历史低点12倍有较大差距。
• 整车行业：当前动态PE为16.7倍，较2017年初有所提升。
• 估值背离原因：市场风格偏向白马蓝筹，行业进入缓增阶段，市场对零部件企业业绩预期悲观，部分传统零部件受新能源汽车压制。

结论

汽车行业整体进入低增长阶段，整车及零部件企业均面临业绩压力。随着2018年汽车销量可能负增长，2019年行业回暖预期增强，零部件行业估值有望触底，优质企业迎来布局良机。建议关注具备成长潜力、受益于政策支持及产品周期的零部件企业。