中小创2017年报业绩预告分析：创业板业绩增速超预期回落-20180131-招商证券-12页-1mb

深度报告总结：2017年A股年报业绩预告分析

核心内容

2018年1月31日发布的深度报告主要分析了2017年A股上市公司年报业绩预告情况，重点聚焦于主板、中小板和创业板的表现。报告指出，2017年A股整体盈利有所改善，但中小板和创业板的业绩增速出现超预期回落。

• 中小板盈利增速：从2017年前三季度的26.7%回落至24.2%，降幅为2.5个百分点。
• 创业板盈利增速：剔除温氏和乐视后，从25%回落至14.7%，降幅为10.3个百分点，主要受个股影响，尤其是乐视网的持续亏损。
• 主板盈利增速：为39%，但与实际值存在较大误差。

主要观点

1. 企业盈利改善带动制造业投资回暖

• 2017年经济平稳运行，GDP增速为6.9%，略超预期。
• 前三季度企业盈利明显改善，中下游企业投资意愿增强，带动制造业投资回暖。
• 制造业投资在2017年12月回升至4.8%，显示出企业盈利改善对投资意愿的积极影响。
• 非金融企业固定资产和在建工程增速自2013年以来持续下滑，2015年底供给侧改革进一步加速产能出清。
• 2016年非金融企业投资意愿降至冰点，2017年盈利改善使投资增速由负转正，投资意愿逐步恢复。

2. 中小创业绩下调符合预期

• 中小板业绩：整体盈利增速略有回落，但整体仍保持稳定增长。
• 创业板业绩：受到个别企业（如乐视网）影响，整体增速明显下降，但报告指出其未来业绩增长将更多依赖内生性改善。
• 并购影响：并购是中小创业绩高增长的重要因素，2015年和2016年并购贡献了50%的利润增量，但2017年贡献比例下降，2018年这一因素将进一步弱化。
• 壳价值：壳价值从2016年末的28.35亿回落至16.21亿，不再被视为稀缺资源。
• 次新股市盈率：自2014年起逐步攀升，2017年起开始回落，目前处于50倍左右。

3. 行业盈利情况分析

• 上游资源品：受益于供给侧改革和环保限产，盈利增速保持高位，四季度仍延续前三季度的高景气。
• 中游制造：机械设备、交通运输等行业业绩改善情况较好。
• 消费服务：盈利增长较为稳定，但披露比例不高。
• 信息科技行业：受并购增速回落、商誉计提高峰影响，业绩增速有所下滑。
• 周期板块：盈利仍保持高位，消费板块滞后于经济周期但维持良好状态。
• TMT相关板块：盈利受压，主要由于并购增速回落、商誉计提高峰及新产业趋势尚未出现。

关键信息

2017年A股不同板块业绩参考增速

高景气度行业汇总

低于一致预期个股名单

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
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• 报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
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