20240507-国联证券-大参林-603233.SH-直营式加盟优势凸显_门店数量持续增加_3页_347kb

大参林（603233）年报点评总结

事件概述

大参林医药于2024年发布年报，报告期主要经营数据如下：

• 2023年营业收入：245.31亿元，同比增长1545%
• 净利润：归母净利润达116.6亿元，同比增长1263%；扣非归母净利润同比增长1356%
• 2024年一季度业绩下滑：收入增长1354%，但归母净利润同比下降19.79%

市场布局与发展策略

1. 深入华南市场：依靠知名品牌在华南地区销售稳步增长，2023年收入达164.12亿元，同比增长78.6%。
2. 积极拓展全国：2023年华中地区收入增长128.4%，华东地区增长213.8%，其他地区实现翻倍增长。
3. 多元化门店扩张：截至2023年底：
   • 全国门店达14,074家
   • 其中直营门店9,909家，加盟门店4,165家
   • 2023年新开门店2,308家，关闭261家
   • 自建、并购与加盟门店共同发力

处方外流应对策略

公司积极对接处方外流政策，截至2023年底：

• DTP药房：227家
• 个人医保定点门店：9100家
• 各类统筹报销药房：1985家，其中门诊统筹定点门店1281家

投资评级与预测

• 2024-2026年业绩预测（基于国联证券研究）：
  • 收入增速：1934%/1994%/2044%
  • 净利润率：2175%/2294%/2005%
  • EPS分别为12.5元/15.3元/18.4元
  • 3年复合增长率达215.8%
• 估值与建议：
  • 给予2024年21倍PE，目标价261.9元
  • 维持“增持”评级

风险提示

• 处方外流不达预期
• 盈利能力下滑风险
• 政策变动及市场竞争加剧
• 门店扩张进度不及预期

报告摘要与财务数据概览（单位：亿元）

结论

大参林作为医药零售龙头，凭借网络优势实现业绩高增长，但在政策过渡期仍面临行业不确定性。公司积极应对处方外流，拓展医疗服务网络，潜力较大。建议投资者关注政策变化及门店扩张进展。