20230903-国联证券-大参林-603233.SH-业绩增长稳健_门店数量快速增加_3页_286kb

大参林半年报点评总结

关键业绩

• 2023年上半年公司营收实现1199.2亿元，同比增幅2337%；归母净利润达91.7亿元，同比增幅2846%。
• 第二季度表现依然强劲，Q2营收和归母净利润同比增幅分别为1985%和2749%。

门店扩展

• 截至报告期末，公司门店总数达到11989家（含加盟店3087家），2023年上半年净增610家自营门店、1080家加盟店和362家并购门店。
• 门店分布扩展至全国19个省级市场，门店数量增长率惊人，同比增幅达21443%。

业务结构与毛利率

• 积极扩张的加盟和分销业务，2023上半年营收达1474亿元，同比增速12470%，毛利率高达11.67%，同比提升2.55个百分点。
• 非药品业务增速亮眼，同比增长2808%，中参药材销售额占比较高，持续优化产品结构。
• 总体毛利率为35.9%，同比下降1.85个百分点，主要由于品种调整和加盟模式扩张的影响。

财务预测

• 预计2023-2025年营业收入分别为264亿元、328亿元、403亿元，对应同比增速24%、24%、23%。
• 归母净利润为133亿元、167亿元、205亿元，增速分别为282%、256%、227%。
• 伴随业务增长迅速，预测未来三年复合增长率达2412%，维持“增持”评级，目标价上调至2915元。

风险提示

• 拓展进度不及预期、行业竞争加剧、政策不确定风险。