20220428-太平洋-大参林-603233.SH-一季度业绩稳健增长_门店持续扩张_区域经营优势持续夯实_5页_1mb

报告摘要

大参林（603233）总结

核心内容

大参林（603233）是一家专注于医药生物和医药商业领域的公司，2022年4月27日公布的2021年年报和2022年一季报显示，公司在2021年实现收入167.59亿元，同比增长14.92%，但归母净利润7.91亿元，同比下降25.51%。2022年一季度，公司收入46.77亿元，同比增长15.22%，归母净利润3.84亿元，同比增长12.82%。

公司作为华南区域连锁药店龙头，持续在多个区域进行门店扩张，主要通过“自建+加盟”模式在广东和广西地区夯实区域优势，同时在华中地区通过并购方式拓展门店。截至2022年一季度，公司拥有门店8469家，其中加盟店1058家，净新增门店276家。

公司毛利率和净利率在2022年一季度有所提升，分别为41.5%和8.2%，但净利率同比下降0.37%。非药品业务在2021年收入下降17.79%，而中西成药和中参药材业务保持稳健增长。

主要观点

业绩表现：2021年全年收入增长稳健，但净利润受疫情、股权激励及利息费用等因素影响显著下滑；2022年一季度业绩实现稳健增长，毛利率和净利率均有提升。
区域布局：公司持续加强华南区域市场，同时通过并购和加盟方式积极拓展华中市场，形成区域经营优势。
新零售发展：公司新零售业务发展迅速，2022年一季度新零售收入同比增长87%，门店覆盖率达89%，有效提升了实体门店的坪效和人效。
盈利预测：分析师预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.12/12.69/15.67亿元，对应PE分别为19/15/12倍，投资建议为“推荐”评级。
财务指标：公司毛利率预计在2022年保持增长趋势，净利率逐步提升，ROE和ROIC指标表现良好，显示公司盈利能力与资本回报能力较强。

关键信息

目标价：30元
昨收盘：23.98元
总股本/流通：791/789百万股
总市值/流通：18,966/18,910百万元
12个月最高/最低价：78.10/23.72元
2021年Q4收入：44.04亿元（+7.67%），归母净利润-0.27亿元（-112.08%）
2022年Q1收入：46.77亿元（+15.22%），归母净利润3.84亿元（+12.82%）
门店扩张：2022年一季度净新增276家门店，其中新开88家、收购102家、加盟123家、关闭37家
产品表现：
- 中西成药：2021年收入113.53亿元（+25.05%），毛利率32.58%（+0.03%）
- 中参药材：2021年收入24.61亿元（+13.4%），毛利率42.69%（+4.47%）
- 非药品：2021年收入24.77亿元（-17.79%），毛利率47.77%（-2.26%）
盈利预测：
- 2022年预计归母净利润10.12亿元，对应PE 18.74倍
- 2023年预计归母净利润12.69亿元，对应PE 14.95倍
- 2024年预计归母净利润15.67亿元，对应PE 12.10倍

风险提示

竞争加剧风险
整合不及预期风险
政策风险

投资评级说明

行业评级：
- 看好：预计未来6个月内行业回报高于市场5%以上
- 中性：预计未来6个月内行业回报介于市场-5%与5%之间
- 看淡：预计未来6个月内行业回报低于市场5%以下
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

证券分析师信息

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