20230507-西南证券-大参林-603233.SH-业绩稳健增长_自建+加盟+并购加速门店扩张_4页_1mb

• 业绩亮点：大参林2022年实现收入2125亿元（+268%）、归母净利润104亿元（+309%），2023Q1收入595亿元（+272%）、归母净利润5亿元（+293%）。业绩稳健增长，加盟及分销业务收入和毛利率均显著提升。

• 业务分析：

  • 直营门店扩张与次新、老店内生成为收入增长核心，零售业务毛利维持稳定。
  • 加盟门店快速下沉弱势区域，2022年加盟店超2000家，门店覆盖率达16个省份。
  • 积极承接处方药外流，引入1851个新品种，优化商品结构，提升高毛利产品占比。

• 门店与扩张：截至2023Q1末，公司门店数达10895家，全年新增门店策略以自建、并购和加盟为主，关闭部分低效网点。

• 产品结构优化：完善处方药和DTP专业药房布局，提高国家集采品种承接能力，丰富商品目录至十余万种。

• 投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为131亿、166亿、204亿元，同比增长268%/262%/231%，维持“买入”评级。

• 风险提示：疫情不确定性、门店扩张不及预期、药品竞争加剧及降价压力。

原文数据来源于西南证券，财务指标预测及PE/PB估值仅供参考。投资建议及评级基于报告发布日6个月内股价相对基准的表现。个股评级包含“买入”、“持有”、“中性”、“回避”、“卖出”。相关证券展望请参阅行业分析。