20210829-太平洋-大参林-603233.SH-疫情短暂影响Q2业绩_H1门店拓展加速_6页_937kb

大参林（603233）总结

核心内容概述

大参林（603233）是一家专注于医药零售的连锁企业，2021年半年报显示公司实现收入80.55亿元（+16.05%），归母净利润6.46亿元（+8.56%）。尽管第二季度因疫情导致业绩增速放缓，但公司整体仍保持增长态势，特别是在华南和华中区域门店拓展及坪效提升方面表现突出。公司通过“自建+并购”策略加速门店扩张，线上业务亦快速发展，为实体门店带来显著效益。分析师盛丽华给出“推荐”评级，目标价为56元，预计2021-2023年归母净利润分别为12.42/15.63/19.25亿元，对应PE分别为28/23/18倍。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021H1收入：80.55亿元，同比增长16.05%。
• 2021H1归母净利润：6.46亿元，同比增长8.56%。
• Q2收入：39.96亿元，同比增长11.67%。
• Q2归母净利润：3.05亿元，同比下降2.98%。
• 疫情影响：Q2华南地区疫情反复，导致门店客流和药品销售短期下滑。
• 毛利率提升：Q2毛利率为39.1%，同比提升1.03%，主要因疫情相关低毛利产品销售减少。

门店扩张

• 2021H1门店总数：6978家（含加盟店552家）。
• 净新增门店：958家，其中新开门店589家、收购门店189家、加盟店237家、关闭门店57家。
• 区域策略：
  • 华南地区：以“自建+加盟”方式扩展，自建543家、加盟202家。
  • 华中地区：主要通过并购方式拓展，新增93家门店，其中69家为收购门店，带动该区域营收增长59.93%。

线上业务发展

• 线上业务收入：同比增长97.63%。
• O2O覆盖门店：超过5000家。
• 线上赋能：通过线上线下融合，提升实体门店坪效和人效。

投资建议

• 目标价：56元。
• 评级：推荐。
• 盈利预测：
  • 2021年：归母净利润12.42亿元，对应PE 28倍。
  • 2022年：归母净利润15.63亿元，对应PE 23倍。
  • 2023年：归母净利润19.25亿元，对应PE 18倍。

财务指标

风险提示

• 竞争加剧风险
• 整合不及预期风险
• 政策风险

资料来源与分析师信息

• 分析师：盛丽华
• 执业资格证书编号：S1190520070003
• 联系方式：
  • 电话：021-58502206
  • 邮箱：shenglh@tpyzq.com

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业回报高于市场5%以上
• 中性：行业回报介于市场-5%与+5%之间
• 看淡：行业回报低于市场5%以下

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅15%以上
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

联系方式

销售团队

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

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