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公司总结报告

核心内容

本报告为2018年08月31日发布的医药商业行业分析报告，由分析师金鑫撰写。报告重点分析了公司2018年半年度业绩表现、门店扩张情况、财务状况及投资建议。

主要观点

业绩增长稳健

• 2018H1营业收入为40.83亿元，同比增长 16.61%。
• 归母净利润为2.88亿元，同比增长 15.92%。
• 扣非归母净利润为2.78亿元，同比增长 10.83%。
• 销售毛利率为 41.67%，同比上升 1.90个百分点。

门店扩张迅速

• 截至2018年6月底，公司直营连锁门店总数为 3,404家，同比增长 29.68%。
• 2018H1净新增门店 449家，其中自建 332家，收购 117家，关店 30家。
• 门店扩张速度逐年提高，2015-2017年分别为 19.91%、25.40%、30.59%。
• 公司积极拓展 院边店，2018H1新增 24家，共有 284家。

财务状况分析

• 销售费用率上升至 27.11%，同比上升 2.41个百分点，主要由于业务增长和并购费用增加。
• 资产负债率从 51.87% 降至 44.42%，财务结构有所优化。
• 流动比率从 1.35 上升至 1.68，公司短期偿债能力增强。
• PE从 41.2 降至 33.9，估值逐步下降。

关键信息

股票信息

• 报告日股价为 48.89元。
• 12个月A股价格区间为 39.46-76.32元。
• 总股本为 400.01百万股，无限售A股占比 16%。
• 流通市值为 29.51亿元。
• 每股净资产为 7.01元。
• PBR为 6.56倍。
• DPS（2017年）为 10派6.00元。

主要股东

• 柯金龙：22.5%
• 柯云峰：22.5%
• 柯康保：17.55%

收入结构（2017年）

• 医药零售：98.91%
• 医药批发：1.09%

投资建议

• 未来六个月，维持“谨慎增持”评级。
• 预计2018、2019年EPS分别为 1.44元、1.79元。
• 动态PE分别为 33.88倍、27.34倍。

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• 门店扩张不及预期的风险
• 跨区域发展风险
• 区域市场竞争激烈导致毛利率、净利率下降的风险

附表数据概览

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

投资评级体系

免责条款

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 公司及雇员对使用报告产生的损失不承担任何责任。

分析师承诺

• 金鑫承诺以独立、客观的态度出具本报告。
• 报告观点基于公开信息，与分析师薪酬无关。

数据来源：WIND 上海证券研究所