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和邦生物（603077.SH）中报预告超预期，N型单晶硅片项目助成长总结

核心内容

和邦生物（603077.SH）于2022年7月12日发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润26.0-28.0亿元，同比增长184.38%-206.25%。其中，Q2单季度归母净利润预计为15.57-17.57亿元，同比增长134.84%-165.00%，环比增长49.28%-68.46%，再次刷新单季度业绩记录。公司上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为50.09亿元、55.19亿元和63.94亿元，对应EPS分别为0.57元、0.62元和0.72元/股，当前股价对应PE为7.2倍、6.5倍和5.6倍。公司盈利能力行业领先，光伏产业布局助力估值提升，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩超预期：公司2022年半年度业绩预告显示归母净利润大幅增长，Q2单季度业绩再创新高，主要受益于主营产品价格提升和需求增长。
• 主营产品价格上涨：2022Q2，纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦均价同比分别上涨51.76%、97.22%、97.08%、58.31%，显著推动业绩增长。
• 成本控制优势：依托四川地区的天然气、磷、盐等资源优势，公司具备显著的成本控制能力，从而提升盈利能力。
• N型单晶硅片项目进展：公司子公司阜兴科技的20GW Nplus超高效单晶太阳能硅片项目试生产成功，项目周期仅95天，创下行业新纪录。项目投产后预计年产值达200亿元，标志着公司在新能源产业链布局进一步深化。
• 产业布局优化：N型硅片项目及光伏玻璃等系列项目推进，有助于优化公司产业布局，增强企业竞争力，成为新的业务增长极。
• 财务预测与估值：公司未来三年财务表现稳健，归母净利润持续增长，EPS逐步提升，PE持续下降，估值有望进一步提升。

关键信息

财务摘要

成长能力

• 营业收入增长率：2022E为79.3%，2023E为34.1%，2024E为30.0%。
• 营业利润增长率：2022E为63.9%，2023E为10.2%，2024E为15.9%。
• 归母净利润增长率：2022E为65.7%，2023E为10.2%，2024E为15.9%。

获利能力

• 毛利率：2022E为39.8%，2023E为35.8%，2024E为33.2%。
• 净利率：2022E为28.3%，2023E为23.3%，2024E为20.7%。
• ROE：2022E为25.67%，2023E为22.08%，2024E为20.41%。
• ROIC：2022E为24.53%，2023E为20.75%，2024E为18.91%。

偿债能力

• 资产负债率：2022E为21.0%，2023E为17.8%，2024E为20.7%。
• 净负债比率：2022E为-10.2%，2023E为-30.4%，2024E为-43.8%。
• 流动比率：2022E为1.7，2023E为2.6，2024E为2.7。
• 速动比率：2022E为1.1，2023E为2.0，2024E为2.2。

营运能力

• 总资产周转率：2022E为0.8，2023E为0.9，2024E为0.9。
• 应收账款周转率：2022E为15.0，2023E为15.0，2024E为19.0。
• 应付账款周转率：2022E为4.9，2023E为4.8，2024E为5.0。

风险提示

• 产品价格下跌
• 产能投放不及预期
• 政策执行不及预期

结论

和邦生物凭借主营产品价格提升、资源优势和成本控制能力，实现业绩大幅增长。N型单晶硅片项目的成功试产标志着公司在新能源领域的布局进一步深化，未来成长空间广阔，估值有望提升。公司维持“买入”评级，但需关注潜在风险。