20210829-国联证券-上机数控-603185.SH-单晶硅片产能扩建迅猛_业绩持续高增长_3页_839kb

报告摘要

上机数控（603185）总结

核心内容

上机数控（603185）是一家专注于单晶硅片生产的公司，近年来在产能扩建和业绩增长方面表现突出。公司2021年半年报显示，其营业收入和归母净利润分别同比增长231.08%和464.59%，展现出强劲的增长势头。公司计划通过公开发行可转债募资24.7亿元，进一步扩大单晶硅片产能，三期10GW项目已顺利点火，预计年内产能将达到30GW，成为重要的第三方单晶硅片供货平台。

主要观点

业绩快速增长：公司2021年Q2营业收入达19.78亿元，同比增长205.72%，环比增长22.93%；归母净利润达5.35亿元，同比增长509.12%，环比增长70.01%。
毛利率提升：单晶硅块毛利率达30.61%，较2020年提升4.57个百分点，显示出公司在成本控制和产品附加值方面的优势。
长单销售保障：公司已与正泰电器、东方日升、阿特斯、天合光能和通威股份等头部企业签订长单销售合同，合同总价超300亿元，有助于提升市占率和保障业绩。
颗粒硅合作：与协鑫合作30万吨颗粒硅，不仅保障了原材料供应，还增强了公司核心竞争力，带来新的业绩增长点。
盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为112.53亿元、172.97亿元和241.10亿元，净利润分别为19.16亿元、30.25亿元和43.09亿元，EPS分别为6.96元、10.99元和15.66元，对应PE分别为47x、30x和21x。
估值合理：随着产能释放和业绩增长，公司估值逐步下降，体现出市场对公司未来发展的信心。

关键信息

财务数据：
- 2021年营业收入预计达112.53亿元，同比增长273.74%。
- 归母净利润预计达19.16亿元，同比增长260.56%。
- EPS预计达6.96元，市盈率从484x降至47x。
- 资产负债率预计从45.69%升至68.81%，但仍保持在可控范围内。
资产负债表：
- 货币资金从2019年的393百万元增至2021年的2251百万元。
- 流动资产合计从1607百万元增至7007百万元。
- 资产总计从2763百万元增至13227百万元。
现金流量表：
- 经营活动现金流在2021年预计达6147百万元，显著增长。
- 投资活动现金流为-3983百万元，主要由于资本支出增加。
- 筹资活动现金流为-472百万元，主要与股权融资和债务融资有关。
利润表：
- 营业收入和净利润均呈现快速增长趋势。
- 毛利率从2019年的38.95%降至2021年的26.46%，但净利率和ROE持续提升，显示出良好的盈利能力。
主要财务比率：
- 成长能力：营业收入、EBIT、EBITDA和归属于母公司净利润均实现大幅增长。
- 获利能力：净利率和ROE持续上升，ROIC显著提高，显示出较高的资本回报率。
- 偿债能力：资产负债率有所上升，但流动比率和速动比率保持相对稳定。
- 营运能力：应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率均提升，显示公司运营效率提高。