20140107-招商证券-电力行业_12月月报-煤价快速回落_估值有望修复_14页_431kb_431kb

电力行业12月月报总结

核心内容概述

本报告分析了2013年12月电力行业的发展动态及投资建议，指出电力板块基本面良好，风险释放较为充分，估值处于历史低位。随着煤价回落，电力板块业绩有望提升，估值也将逐步修复。报告建议重点关注清洁能源类公司、高股息率公司及优先股试点公司。

主要观点

1. 电力板块表现

   • 12月份以来，电力板块跑输大盘0.7个百分点。
   • 过去一年，电力板块跑输大盘3.7个百分点。
   • 电力行业2013年平均PE为8.8倍，PB为1.34倍，处于历史低位。

2. 煤价回落与估值修复

   • 12月以来，煤价快速回落，预计1月份合同煤谈判结束后，煤价有望进一步下跌至10月水平。
   • 电力板块业绩仍有提升空间，估值有望修复，配置收益大于风险。

3. 行业动态

   • 碳交易试点启动：广东和天津碳交易正式启动，其他五个试点地区已开展试点。
     • 广东有偿配额比例为3%，价格为60元/吨。
     • 天津启动首笔交易，价格为28元/吨。
   • 新疆能源发展支持：国家能源局拟支持新疆能源发展，准东至华东特高压项目取得路条，将提升新疆能源外送能力。

4. 公司动态

   • 新机组集中投产：多家电力公司12月集中投产新机组，包括清洁能源、大容量火电和热电联产。
   • 项目核准：粤电力、华能国际、国电电力等公司获得多个新项目核准，包括燃煤机组和风电项目。
   • 融资成本上升：华能国际、大唐发电等公司发行超短期融资券，资金成本上升。

关键信息

行业数据

• 上证指数：2047
• 行业规模：股票家数52只，总市值5294亿元，流通市值4242亿元，占比分别为2.5%、2.5%和2.3%。

重点公司动态

• 长江电力：新机组投产，12月EPS为0.63，13年EPS为0.55，14年EPS为0.60，PE为10倍，PB为1.3倍。
• 国电电力：新机组投产，12月EPS为0.29，13年EPS为0.37，14年EPS为0.38，PE为6倍，PB为1.0倍。
• 国投电力：新机组投产，12月EPS为0.29，13年EPS为0.48，14年EPS为0.60，PE为6倍，PB为1.5倍。
• 华能国际：新机组投产，12月EPS为0.42，13年EPS为0.85，14年EPS为0.81，PE为6倍，PB为1.1倍。
• 宝新能源：新机组投产，12月EPS为0.26，13年EPS为0.74，14年EPS为0.74，PE为7倍，PB为2.0倍。
• 内蒙华电：新机组投产，12月EPS为0.33，13年EPS为0.48，14年EPS为0.41，PE为8倍，PB为1.1倍。

重点公司推荐

• 清洁能源类公司：国投电力、川投能源、黔源电力、长江电力等。
• 高股息率和优先股试点公司：华能国际、国电电力等。

投资建议

• 板块走势判断：电力板块基本面良好，风险释放充分，预计1月份煤价进一步回落，业绩仍有提升空间。
• 配置建议：电力板块估值逐渐修复，建议投资者积极配置。
• 风险提示：
  • 环保风险：随着环境治理标准提高，电厂成本可能上升。
  • 盈利风险：火电利用小时下滑、水电来水不佳等。

图表目录

• 图1：电力板块与沪深300指数2013年12月份以来走势比较
• 图2：电力板块与沪深300最近一年走势比较
• 图3：各行业市盈率比较
• 图4：各行业市净率比较

行业估值比较

• 电力行业PE和PB均处于历史低位，2013年平均PE为8.8倍，PB为1.34倍。
• 电力行业在所有行业中处于偏下位置，但高于钢铁、银行、建筑装饰、采掘、交通运输等五个行业。

公司财务指标

• 长江电力：12月EPS 0.63，13年EPS 0.55，14年EPS 0.60，PE 10倍，PB 1.3倍。
• 国电电力：12月EPS 0.29，13年EPS 0.37，14年EPS 0.38，PE 6倍，PB 1.0倍。
• 国投电力：12月EPS 0.29，13年EPS 0.48，14年EPS 0.60，PE 6倍，PB 1.5倍。
• 华能国际：12月EPS 0.42，13年EPS 0.85，14年EPS 0.81，PE 6倍，PB 1.1倍。
• 宝新能源：12月EPS 0.26，13年EPS 0.74，14年EPS 0.74，PE 7倍，PB 2.0倍。
• 内蒙华电：12月EPS 0.33，13年EPS 0.48，14年EPS 0.41，PE 8倍，PB 1.1倍。

分析师信息

• 彭全刚：招商证券研究董事、首席电力与公用事业研究员，曾获多项最佳分析师奖项。
• 侯鹏：招商证券研究副董事、电力与公用事业行业分析师，曾获多项最佳分析师奖项。
• 何鉴：招商证券电力及公用事业行业分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间。
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制。
• 本报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
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• 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。
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