20140515-招商证券-电力行业_5月月报_上_-用电增速微幅下降_水电利用小时回暖_11页_439kb

电力行业5月月报总结

核心内容

本报告为招商证券发布的电力行业5月月报，分析了2014年1-4月电力行业用电量、机组利用小时、装机容量及投资情况，并对重点公司进行了估值和成长性分析。整体来看，电力行业在2014年1-4月表现出稳定增长态势，但增速有所放缓，清洁能源和特高压建设成为关注重点。

主要观点

用电量情况

• 全社会用电量：2014年1-4月累计用电量为17145亿千瓦时，同比增长5.2%，增速环比微幅下降。
• 分产业用电量：
  • 第一产业用电量同比下降4.9%；
  • 第二产业用电量同比增长5%；
  • 第三产业用电量同比增长6.5%；
  • 居民用电量同比增长6.6%。
• 工业用电：工业累计用电量为12172亿千瓦时，同比增长4.9%，其中重工业用电量增长4.8%，轻工业用电量增长4.9%。
• 用电结构：
  • 第二产业用电占比持续上升，达到72.31%；
  • 居民用电占比上升至13.87%。

利用小时情况

• 全部机组利用小时：2014年1-4月平均为1389小时，同比下降36小时。
• 水电利用小时：同比下降19小时，降幅明显收窄。
• 火电利用小时：同比下降3小时，主要受用电增速低迷和水电发电量增加影响。
• 未来展望：随着气温回升，用电量可能继续下降，但预计微刺激政策将有助于用电增速回升。

装机与投资情况

• 全国总装机容量：截至2014年4月底，达到123049万千瓦，同比增长9.1%。
• 各类型装机容量：
  • 水电：24657万千瓦，同比增长13.7%；
  • 火电：86902万千瓦，同比增长4.9%；
  • 核电：1569万千瓦，同比增长6.8%。
• 投资情况：
  • 全国电源基本建设完成投资658亿元，其中水电190亿元，火电203亿元，核电142亿元；
  • 电网建设完成投资948亿元，占总投资的59.03%；
  • 全国累计新增装机1983万千瓦，其中水电占比26.63%，火电占比50.58%；
  • 220千伏以上线路新增长度达10282千米。

关键信息

行业指数表现

• 绝对表现：行业指数增长56%，6个月增长2.3%，12个月增长56%。
• 相对表现：行业指数增长5723%，6个月增长2.5%，12个月增长5723%。

重点公司推荐

• 清洁能源类：重点关注水电股，如国投电力、川投能源、长江电力等，受益于电价改革和清洁能源投资。
• 高股息率与优先股试点：建议关注华能国际、华电国际、国电电力等公司，因其股息率较高，有望尝试优先股试点。
• 特高压建设受益公司：内蒙华电因受益于特高压建设被重点推荐。

重点公司财务指标

成长性指标比较

基金持仓情况

风险提示

• 火电行业面临环保压力增大；
• 电力需求可能持续疲软；
• 煤价大幅反弹可能影响盈利能力；
• 来水不佳可能影响水电发电量。

投资评级定义

分析师团队

• 彭全刚：清华大学博士，招商证券研发中心执行董事，首席电力与公用事业研究员。
• 侯鹏：清华大学硕士，招商证券研究副董事，电力与公用事业行业分析师。
• 张晨：清华大学硕士，招商证券电力及公用事业行业分析师。
• 何鉴：清华大学博士，招商证券电力及公用事业行业分析师。
• 曾凡：厦门大学硕士，招商证券电力及公用事业行业分析师。

团队荣誉

• 《新财富》2008～2013年电力与公用事业最佳分析师；
• 《证券市场周刊》水晶球奖2009～2013年最佳分析师；
• 《中国证券报》2010～2012年“中国证券业金牛分析师”。