20130923-招商证券-电力行业_9月月报（中）-电量增速回暖_煤价明显下降_23页_522kb

报告摘要

电力行业9月月报（中）总结

核心内容

2013年9月电力行业月报指出，全国全社会用电量和发电量均呈现回暖趋势，电煤价格明显下降，行业盈利水平处于高位。报告建议重点关注两类电力公司：一是受益节能环保政策、成长性突出的公司；二是业绩有保障、估值低的行业龙头公司。

主要观点

用电量与增速：
- 1~8月份全社会用电量累计增长6.8%，8月当月增长13.7%。
- 第二产业用电量同比增长6.3%，第三产业增长10.7%，居民生活用电增长7.5%。
- 用电增速回暖主要得益于气温升高带来的空调负荷增加，以及去年基数较低。
发电量与结构：
- 1~8月份全国累计发电量同比增长6.4%，8月当月增长13.4%。
- 水电发电量同比增长5.7%，火电增长5.9%，核电增长6.7%，风电增长40%。
- 水电发电量增速受来水偏少和基数较高影响有所回落。
机组利用小时：
- 全部机组利用小时累计下降57小时，降幅为1.9%。
- 水电设备平均利用小时下降114小时，火电设备下降18小时。
- 部分省份如北京、重庆、福建利用小时增长较快，而广东、新疆、湖北下降较多。
电煤供应与价格：
- 坑口港口电厂煤价明显下降，如秦皇岛5500大卡山西优混价格降至525元/吨。
- 火电发电量增加带动电煤需求回暖，但随着气温回落，需求将下降。
- 大秦线检修将限制库存回升，煤价预计仍将低位波动。
行业投资与装机容量：
- 截至8月底，全国全口径装机容量达115576万千瓦，同比增长9.8%。
- 新疆、云南、四川装机容量增速较快，风电增速最快，达24.5%。
- 电网投资占比51.8%，电源投资占比48.2%。
重点推荐公司：
- 建议关注受益节能环保政策、成长性突出的公司，如国投电力、川投能源、长江电力。
- 建议关注业绩有保障、估值低的行业龙头公司，如华能国际、华电国际、国电电力。
- 投资评级为“强烈推荐A”或“审慎推荐A”的公司包括长江电力、国电电力、国投电力、华能国际、宝新能源、内蒙华电等。

关键信息

用电量：1~8月全社会用电量35003亿千瓦时，同比增长6.8%；8月当月用电量5103亿千瓦时，同比增长13.7%。
发电量：1~8月全国累计发电量34320亿千瓦时，同比增长6.4%；8月当月发电量4987亿千瓦时，同比增长13.4%。
煤价：9月18日，秦皇岛5500大卡山西优混价格525元/吨，较上月下降35元/吨。
装机容量：全国全口径装机容量达115576万千瓦，同比增长9.8%。
投资建议：推荐关注两类公司，一是成长性突出的公司，二是低估值龙头公司。

行业分析要点

用电结构：第二产业用电占全社会用电量的73.3%，是用电增长的主要来源。
区域差异：新疆、重庆、安徽用电增速领先；黑龙江、山东、吉林水电发电量增长较快；西藏、新疆、北京火电发电量增速较快。
盈利情况：电力企业盈利良好，负债率逐步降低，财务费用压力减轻。
风险提示：电厂节能环保改造增加成本，来水偏枯影响水电出力，动力煤价大幅反弹。

重点公司财务指标

公司名称	股价（元）	12EPS（元）	13EPS（元）	14EPS（元）	13PE	14PE	PB	评级
长江电力	6.88	0.63	0.65	0.67	11	10	1.6	强烈推荐 A
国电电力	2.39	0.29	0.39	0.40	6	6	1.1	强烈推荐 A
国投电力	3.70	0.29	0.40	0.52	9	7	1.5	强烈推荐 A
华能国际	5.53	0.42	0.85	0.71	7	8	1.4	强烈推荐 A
宝新能源	4.96	0.26	0.66	0.61	8	8	2.2	强烈推荐 A
内蒙华电	3.34	0.33	0.40	0.41	8	8	1.3	强烈推荐 A

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：股价涨幅介于5%~20%
- 中性：股价变动幅度介于±5%
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：长期竞争力高于行业平均水平
- B：长期竞争力与行业平均水平一致
- C：长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
- 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准