电力行业系列报告（3）_火电盈利预期走出低谷_当下最值得关注什么__6页_1mb

电力行业总结报告

核心内容

本报告聚焦电力行业，特别是火电行业的盈利预期变化及投资机会。报告指出，2018年3月，火电行业盈利预期逐步走出低谷，煤价回落、政策支持及下游需求回升等因素共同推动火电企业盈利改善。同时，非纯火电企业因资产结构合理、盈利稳定及清洁能源布局，值得关注。

主要观点

1. 火电行业盈利预期逐步改善

• 市场反应：2018年3月1日至9日，火电龙头企业华能国际与华电国际股价分别上涨13%与11%，显示市场对火电行业盈利预期的改善。
• 政策支持：自2017年起，有关部门已采取多项措施改善火电企业经营状况，包括调整上网电价、保障煤炭供给等。
• 未来展望：2018年，改善火电企业经营、保障电力供给安全稳定仍将是政策重点，预计火电盈利将逐步回升。

2. 煤价持续回落，煤炭供给维持稳定

• 价格走势：2018年3月1日至8日，秦皇岛港Q5500动力末煤价格由684元/吨跌至648元/吨，周跌幅达5%以上，较2月初高点跌幅达15%。
• 需求回升：六大电厂日耗从月初的53.41万吨/日上升至3月9日的66.30万吨/日，显示下游企业开工情况有所复苏。
• 库存高位：六大电厂与秦皇岛港库存分别稳定在1300万吨与650万吨左右的高位，反映市场供需关系趋于稳定。
• 价格趋势：煤价回落表明煤炭市场供给与运输环节有序稳定，后续价格有望回归500-600元/吨的合理区间。

3. 非纯火电标的值得关注

• 资产结构优化：部分电力运营企业如福能股份与浙能电力，因拥有较多非火电资产（风电与核电），其盈利稳定性与成长性优于纯火电企业。
• 盈利表现：福能股份2017年风电利润占比高达75%，2018年预计净利润可达12.4亿元，对应P/B仅为1.1倍；浙能电力因核电权益投资，年均贡献10亿元以上的投资收益，2018年预计净利润达52.9亿元，对应P/B为1.3倍。
• 成长潜力：两家公司均在战略性布局清洁能源发电，未来清洁能源装机与利润贡献占比将持续提高，具备估值与成长双重优势。

关键信息

• 火电盈利预期：火电行业盈利预期逐步走出低谷，市场信心恢复。
• 煤价趋势：煤价持续回落，反映市场供需关系改善，价格有望回归合理区间。
• 投资建议：建议关注福能股份、浙能电力等非纯火电企业，因其盈利稳定、资产结构合理及清洁能源布局。
• 风险提示：煤炭优质产能释放不及预期、用电量增速超预期可能影响煤价走势。

表格概览

表1：2017与2018年煤电行业主流认知与工作目标计划对比

表2：相关企业利润与改善后估值水平对比

表3：浙能电力参股核电站装机容量与盈利能力统计

结论

综上所述，火电行业盈利预期正在逐步改善，煤价回落与政策支持为行业带来积极信号。同时，非纯火电企业如福能股份与浙能电力，因其资产结构合理、盈利稳定及清洁能源布局，具备估值与成长双重优势，值得关注。