20241012-天风证券-可转债市场每周复盘_周中转债市场风格反转_转债估值大幅震荡_6页_930kb

可转债市场风格转换与估值波动分析

一、市场风格周内反转

转债市场风格周中出现显著转换。本周收盘前，高评级转债对低评级转债的超额收益达-0.94%，大额转债对小额转债的超额收益为-0.53%，偏股转债相比偏债转债的表现基本持平。

从单日表现看，10月8日市场偏好低评级、小额、偏股型转债；而后迅速转向大额、高评级、偏债风格，反映出明显的情绪波动。

二、估值结果大幅震荡

截至10月12日，转债百元溢价率大幅收于19.15%，较上周同期下跌21.5%，历史分位数降至21.8%的近三年来水平。

转股溢价率变动剧烈：全口径转债转股溢价率中位数从596%高位回落至3166%，剔除银行业的市值加权转股溢价率更是大幅下降至5203%。

各个类别表现：

• 偏股转债：转股溢价率中位数为737%，处于历史高位。
• 偏债转债：纯债溢价率中位数收于-5.1%，相对稳健。

三、风险提示

需警惕以下风险：

• 历史数据统计规律失效
• 资金流动性大幅异动
• 条款博弈风险
• 业绩披露不及预期
• 宏观面超预期事件

四、极端定价测定

截至10月12日，共有：

• 97只转债跌破面值
• 150只转债价格低于债底
• 超200只转债YTM高于3%

收益率对比：

• 银行转债YTM中位数为-0.4%，优于AAA级企业债27个百分点
• AA-至AA+偏债转债YTM达361%，远高于AA级企业债

五、估值指标回溯

基于历史数据校准后的调整百元溢价率为65.9%，处于近半年34.1%分位和2018年以来79%分位，显示当前估值仍存在修复空间；仅考虑债底的调整百元溢价率则更为低位，分别处于29%和2%的历史分位。