20241026-天风证券-可转债市场每周复盘_破面转债持续变少_百元溢价率上行_6页_1mb

可转债市场分析（20241026）

市场风格

本周可转债市场风格偏向低评级、偏债类转债。数据表明，低评级转债表现优于高评级转债（高评级相对低评级超额收益-265%），同时偏债转债优于偏股转债（相对收益率-149%）。从近一年数据看，低评级、偏债风格占优持续凸显。

核心估值指标变动

1. 百元溢价率：本周上涨0.76%，收于19.78%，处于近半年31.9%、近一年15.1%的历史分位。
2. 转股溢价率（剔除银行）：中位数下降66.9个百分点至45.59%，显示存量及新券估值趋降。
3. 偏债风格溢价率：纯债溢价率中位数收于18.3%，环比上升1.1个百分点。

多维风险因子变化

• 极端定价转债：跌破面值39只、跌破债底65只、YTM大于3%转债达90只，均处于历史较高分位。
• 利率对比：银行转债YTM中位数（-1.23%）显著低于AAA企业债YTM；AA级转债YTM亦优于AA企业债。

调整溢价率指标

根据内部模型计算的调整百元溢价率（7.14%），处于近半年47.8%、2018年以来98%的历史分位，预示部分转债估值仍处合理区间。

风险提示

1. 回测规律失效；
2. 资金流动性波动；
3. 利率大幅变化；
4. 止损条款触发；
5. 标的信用风险暴露。