20241116-天风证券-可转债市场每周复盘_转债市场风格震荡_估值基本较前周走平_6页_1mb

可转债市场周度复盘总结（2024年11月16日）

1. 市场风格波动明显

本周可转债市场呈现出明显的风格波动，尤其在周中表现突出。截至11月16日交易日收盘，市场风格由低评级、小额转债转向高评级、大额转债主导，偏股风格表现相对强势。具体数据：

• 高评级转债相对低评级转债的超额收益为-0.19%；
• 大额转债相对小额转债的超额收益为-0.48%；
• 偏股转债相对偏债转债的超额收益为0.61%。

整体来看，市场风格切换频繁，偏债风格在後期明显加强。

2. 估值表现

本周转债市场整体估值整体较为平稳，尽管个别指标有所波动。

• 百元溢价率保持稳定，周五收盘报18.52%，较前一周下跌0.27%，处于近两年半的19.3%历史分位，近一年的91%历史分位。

• 转股溢价率方面：

  • 全口径挂钩股强赎的转债转股溢价率中位数上涨24.9个百分点至24.6%；
  • 市值加权转股溢价率（剔除银行）上涨22.8个百分点至43.15%。

• 偏股转债：转股溢价率中位数收4.08%，较前一周上升1.93个百分点。

• 偏债转债：纯债溢价率中位数为2.01%，较前一周下降0.066个百分点，处于最近半年67.2%的历史分位数。

表：可转债市场估值指标汇总

3. 极端定价情形

本报告期内，以下情况仍需关注：

• 当周共33只转债触及面值以下（跌破面值）；
• 59只转债跌破债底；
• YTM 高于3%的转债共87只，占比较高。

图示显示银行转债YTM中位数仅为-0.34%（该数据可能反映数据波动较大？），低于企业债AAA期限收益率247个基点，表明转债在息率层面存在低估可能。

4. 调整百元溢价率

剔除多重因素后，调整百元溢价率（修正后的评估值）定格为6.32%，处于最近半年的36.7%历史分位，自2018年以来在74%处排位。若仅考虑债底因素，调整百元溢价率分别为3.07%（近半年30.7%历史分位）及2.1%（自2018年以来21%分位），说明债底对估值的影响较为显著。

风险提示

• 历史统计规律可能失效；
• 资金流动性变化超预期；
• 可转债条款博弈风险；
• 业绩披露不及预期；
• 宏观经济超预期事件发生。

建议关注指标

可关注后续市场风格变化、极端定价指标及调整溢价率滚动情况，评估再平衡时机。

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