轻工制造板块23Q3总结：复苏进行时，把握确定性_15页_823kb

轻工制造行业研究报告总结

核心观点

• 投资评级：看好（维持）
• 行业趋势：轻工制造板块整体呈现结构性复苏，子板块估值分化，家居、文娱用品估值已处于底部。
• 家居板块：结构性复苏，盈利能力改善，建议把握整装趋势，优选具备Alpha的龙头标的，如欧派家居、顾家家居。
• 造纸板块：利润降幅收窄，纸价上行盈利修复可期，建议关注太阳纸业、华旺科技。
• 包装印刷板块：需求有望复苏，重点关注3C和金属包装板块，建议关注裕同科技、奥瑞金。
• 新型烟草板块：磨底前行，势能向上，建议关注思摩尔国际。

行业表现回顾

• 社零复苏：2023年前10月社会消费品零售总额同比增长6.9%，其中家具社零同比+2.9%，日用品+3.6%，文化办公用品-5.5%。
• 家居复苏：10月家具社零同比+1.7%，日用品+4.4%，文化办公用品+7.7%，增速环比提升。
• 板块走势：轻工制造板块年初至今累计下跌3.4%，跑赢沪深300指数4.5个百分点。

家居板块分析

• 盈利改善：Q1-Q3家居板块毛利率提升2.9个百分点，净利率提升1.4个百分点，盈利修复态势良好。
• 收入增长：Q1-Q3营收同比-1.8%，但收入降幅逐季收窄，嘉益股份、匠心家居、江山欧派等公司增速领先。
• 利润增长：Q1-Q3归母净利润同比+16.6%，利润增速快于营收增速，江山欧派、王力安防等公司利润增速超200%。
• 趋势判断：整装为头部企业必争之地，建议关注欧派家居、顾家家居。

造纸板块分析

• 利润修复：Q1-Q3造纸板块营收同比-10.3%，归母净利润同比-65.3%，利润降幅逐步收窄。
• 行业预期：Q4纸价有望继续上行，头部企业低价浆库存支撑盈利修复。
• 重点标的：太阳纸业、华旺科技，受益于纸价上行及成本改善。

包装印刷板块分析

• 需求回暖：Q4包装板块有望迎来改善，消费电子行业回暖及去库压力缓解是主要驱动力。
• 利润稳定：Q1-Q3包装板块营收同比-6.8%，归母净利润同比-0.1%，利润降幅逐步收窄。
• 重点标的：裕同科技、奥瑞金，受益于3C及金属包装需求复苏。

新型烟草板块分析

• 政策风险出清：国内政策风险基本出清，销售触底后有望逐季改善。
• 海外增长：美国合成尼古丁产品抢占合规市场份额，欧洲一次性产品景气度高。
• 趋势判断：长期看好龙头份额提升，建议关注思摩尔国际。

投资建议

风险提示

• 宏观经济增长不及预期：影响消费者信心及购买力，进而影响行业需求。
• 行业竞争加剧：可能导致盈利能力下滑。
• 消费信心恢复不及预期：影响需求释放，导致销售疲软。