20190429-申万宏源-造纸轻工行业周报：继续推荐一季报业绩确定性更强的包装与轻工消费板块-17页_1mb

2019年4月22-26日造纸与轻工行业周报总结

核心内容

2019年4月22日至26日，申万宏源研究发布了《造纸轻工周报 20190422-0426》，重点分析了造纸与轻工消费板块的市场表现、行业基本面变化及投资推荐逻辑。报告认为，随着一季报窗口期的临近，业绩稳定增长或超预期的品种有望获得超额收益，特别是包装与轻工消费板块。

主要观点

• 包装与轻工消费板块表现突出：中顺洁柔、晨光文具等公司在近期表现出色，分别上涨8.7%和7.9%。分析师持续推荐该板块，认为其具有“攻守兼备”的特点，业绩确定性强，新业务带来估值提升。
• 行业整合与盈利弹性：包装行业长期整合趋势明显，龙头公司如合兴包装、奥瑞金等受益于行业集中度提升和原材料价格回落带来的盈利弹性。
• 家居板块逐季改善：受一二线城市地产销售回暖影响，家居板块有望在后续季度逐步改善，龙头公司如欧派家居、索菲亚等具备较强的渠道和品牌优势，具备长期增长潜力。
• 造纸板块整体表现不佳：造纸板块整体下跌7.20%，跑输沪深300指数。尽管部分成品纸价格回升，但整体需求疲软，导致纸厂提价未能有效推动终端客户采购。

关键信息

1. 包装与轻工消费板块

• 包装板块：

  • 业绩角度：行业洗牌整合持续，龙头集中度提升带来市场份额和话语权。
  • 原材料角度：价格回落带来盈利弹性。
  • 估值角度：新业务如新型烟草（劲嘉股份）、区块链电子发票（东港股份）提升估值。

• 轻工消费板块：

  • 中顺洁柔：产品力突出，市占率有望提升，受益于原材料价格回落。
  • 晨光文具：2C和2B业务增长强劲，渠道和产品升级带来增长动力。

2. 家居板块

• 行业特点：集中度较低，长期具备整合潜力。
• 成长逻辑：通过渠道扩张、一站式全屋营销、管理效率提升等方式推动增长。
• 重点公司：
  • 欧派家居：强势区域在一二线城市，地产复苏将带来弹性。
  • 索菲亚：门店扩张、管理层调整、让利终端带来业绩增长。
  • 志邦家居：工程业务优势明显，推出股权激励。
  • 顾家家居：产品线结构调整、工装发力，盈利能力持续改善。

3. 造纸板块

• 产品价格：

  • 铜版纸：终端均价上涨1.01%，提价向终端推进。
  • 双胶纸：终端均价上涨1.44%，多家生产商宣布提价。
  • 白卡纸：终端均价微涨0.07%，纸厂推涨，下游采购积极性不高。
  • 灰底白板纸：终端均价上涨4.37%，接近成本线，价格稳定。
  • 箱板纸：价格阴跌，瓦楞纸价格维稳。

• 原材料价格：

  • 国内浆价下跌，国际浆价维稳。
  • 国废黄板纸价格上涨，书页纸、纯报纸价格维稳。
  • 美废ONP价格下跌，OCC价格维稳。

• 市场趋势：五一后天气转暖，夏季需求释放，市场交投有望好转。进口瓦楞纸增长对市场造成冲击。

4. 投资建议

• 推荐公司：劲嘉股份、合兴包装、奥瑞金、永新股份、东港股份、中顺洁柔、晨光文具。
• 投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%～20%。
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%～+5%。
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

行业趋势

• 包装行业：整合周期仍在持续，未来2-3年有望逐步释放盈利弹性。
• 轻工消费行业：长期增长趋势明确，龙头公司具备护城河优势。
• 家居行业：集中度低，具备Alpha成长属性，短期受地产影响，长期看好。
• 造纸行业：价格回升，但需求疲软，需关注五一后需求释放及进口冲击。

数据与图表

• 图表：展示了铜版纸、双胶纸、白卡纸、灰底白板纸、箱板纸、瓦楞纸的终端价格变化。
• 数据来源：Wind、纸业联讯、卓创资讯、Bloomberg等。

联系方式

• 证券分析师：周海晨、屠亦婷、丁智艳
• 研究支持：柴程森
• 机构销售团队联系人：
  • 华东：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao1@swhysc.com
  • 华北：李丹，电话：010-66500631，邮箱：lidan4@swhysc.com
  • 华南：谢文霓，电话：021-23297211，邮箱：xiewenni@swhysc.com
  • 海外：胡馨文，电话：021-23297753，邮箱：huxinwen@swhysc.com

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