2020年轻工造纸行业投资策略：关注竞争格局，把握景气向上-20191226-申万宏源-54页_3mb

关注竞争格局，把握景气向上 - 2020年轻工造纸行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2020年轻工造纸行业投资策略，重点聚焦行业竞争格局、需求弹性及各子行业发展趋势。轻工制造板块包括造纸、包装印刷、家具、文娱用品和轻工消费，其中轻工消费（晨光文具、中顺洁柔）表现最为突出，全年涨幅达54.2%。此外，包装印刷、家具等子行业也呈现出一定的增长潜力。

主要观点

长期关注竞争格局

• 马太效应显著：细分领域龙头集中度提升，竞争格局优化，进入壁垒增强，龙头护城河优势明显。
• 轻工消费龙头优势：晨光文具和中顺洁柔具备较强渠道壁垒和产品竞争力，是行业增长的核心驱动。
• 成品家居与定制家居：顾家家居、敏华控股、大亚圣象、海鸥住工等企业受益于精装房渗透率提升和竣工改善，竞争格局优化。
• 包装行业改善：金属两片罐（奥瑞金、中粮包装、宝钢包装）及纸包装等子行业竞争格局优化，龙头具备提价能力。
• 造纸行业：浆纸系龙头协同性增强，外废政策收紧推动成本控制能力提升，太阳纸业、山鹰纸业等企业受益于纸浆成本回落和提价逻辑。

短期把握需求弹性

• 地产后周期：竣工潮及精装房渗透率提升，带动成品家居消费回暖，如大亚圣象、海鸥住工、江山欧派等。
• 2B采购趋势：晨光文具、齐心集团受益于文具行业集中采购，需求稳定增长。
• 5G与智能硬件：推动精品包装需求增长，如飞亚达智能手表。
• 新型烟草政策：带动相关产业链发展，劲嘉股份受益于政策支持。

关键信息

2019年板块表现

• 造纸Ⅱ：全年涨幅19.3%，2月涨幅20.7%。
• 包装印刷Ⅱ：全年涨幅14.9%，2-3月涨幅显著。
• 家具：全年涨幅21.1%，3月涨幅领先。
• 文娱用品：全年涨幅39.6%，表现最为亮眼。
• 轻工消费：全年涨幅54.2%，受益于内销需求导向和竞争格局优化。

轻工板块重仓股占比

• 轻工消费：2019Q3占比0.26%，较2018Q3提升。
• 造纸Ⅱ：占比0.17%，较2018Q3略有提升。
• 包装印刷Ⅱ：占比0.05%，略有下降。
• 家具：占比0.08%，小幅提升。

稳健增长标的

• 业绩稳定增长+预期上修+估值提升：三方推动市值上涨，如太阳纸业、晨光文具、中顺洁柔等。
• 估值修复逻辑：竞争格局改善带动估值提升，龙头具备成长潜力。

定制家居趋势

• 整装模式：如欧派家居、尚品宅配等，通过整合产品与服务提升竞争力。
• 品牌与渠道：晨光文具、索菲亚等通过品牌升级和渠道优化，提升市场份额。
• 盈利改善：原材料价格回落，毛利率提升，如敏华控股、顾家家居等。

成品家居与地产关联

• 竣工改善：2020年竣工增速有望正增长，带动下游家居消费回暖。
• 精装房趋势：精装房比例提升，带动建材、卫浴等配套产品需求增长。
• 外废政策：外废配额归零，推动国内龙头提升自给率和海外布局。

金属包装行业

• 竞争格局改善：奥瑞金收购波尔亚太推动行业整合，CR4提升至70%。
• 价格回升：2019年两片罐价格触底回升，毛利率改善。
• 行业龙头：奥瑞金、中粮包装等受益于政策及市场环境改善。

轻工消费行业

• 需求稳定：文具作为必选消费品，内销市场增长潜力大。
• 政策驱动：政府集采推动大办公文具需求增长。
• 消费升级：九木生活馆等精品文创产品具备高坪效与高盈利。

造纸行业

• 竞争格局优化：龙头协同性强，吨盈利提升，文化纸与箱板瓦楞纸价格持续上涨。
• 原材料控制：太阳纸业、山鹰纸业等通过海外布局与产能扩张，提升抗风险能力。
• 盈利弹性：纸浆成本回落，推动造纸行业利润改善。

重点公司盈利预测

结论

2020年轻工制造行业投资策略应关注行业竞争格局优化带来的盈利改善和估值修复机会，尤其是轻工消费、成品家居、包装印刷及造纸等子行业。龙头公司具备较强渠道、品牌及管理优势，有望在政策支持与市场需求回暖中实现稳健增长。同时，外废政策收紧、地产竣工改善及5G智能硬件发展等宏观因素将对行业形成积极影响。