20180702-申万宏源-造纸轻工周报_从业绩入手把握确定性_更看好成品家居和包装_16页_1mb

2018年07月02日造纸与轻工行业周报总结

核心内容

一、本周主要观点

• 市场情绪偏弱：当前市场情绪较为低迷，建议从业绩入手把握确定性，重点关注成品家居和包装板块。
• 家居板块：长期看好家居行业消费潜力，龙头整合趋势明显，品牌化消费进入黄金时代。
• 包装及轻工消费：短期关注原材料成本回落带来的盈利弹性，长期看好行业集中度提升带来的竞争优势。
• 造纸板块：整体上涨0.98%，跑赢沪深300指数（-2.71%），但部分产品价格疲软，市场交投清淡。

主要观点与关键信息

1. 家居行业

成品家居领域

• 竞争格局优化：龙头加速扩张，产品线调整、提价、工装发力带动收入增速提升。
• 重点推荐公司：
  • 顾家家居：事业部制文化，激励到位，新品类快速发力，持续外延并购。
  • 美克家居：产品、渠道、管理改善，多品牌、多品类、多渠道布局，中期业绩高增长。
  • 喜临门：内销自有品牌延续增长，经销商体系优化，利润率有望改善。
  • 大亚圣象：产品线结构调整+提价落地+工装发力，估值仅11倍，显著低估。

定制家居领域

• 终端竞争升级：全屋套餐推广提升客单价，柔性生产效率和前端设计能力成为关键。
• 重点推荐公司：
  • 索菲亚：推出799、899全屋定制套餐，终端接单改善，预计18Q3起增速显著提升。
  • 欧派家居、尚品宅配、志邦股份：关注其未来表现，具备一定成长潜力。

2. 包装及轻工消费行业

包装板块

• 短期盈利弹性：上游原材料成本回落带来利润空间。
• 长期格局改善：行业集中度提升，龙头话语权增强。
• 重点推荐公司：
  • 劲嘉股份：烟草包装主业恢复，精品包装快速增长，拓展茅台酒包装业务。
  • 合兴包装：受益于环保政策，龙头地位稳固，盈利能力有望恢复。
  • 裕同科技：原材料价格回落，新客户开发提振收入。
  • 奥瑞金：包装业务增长显著，盈利改善。

轻工消费板块

• 长期看好：龙头企业具备护城河优势，自由现金流稳定增长。
• 重点推荐公司：
  • 晨光文具：校边店渠道优势显著，2B业务（科力普）增长爆发，精品文创业务前景广阔。
  • 中顺洁柔：渠道稳健扩张，产品创新保障盈利能力。

3. 造纸行业

行业基本面

• 产品价格：
  • 铜版纸：价格疲软，部分企业发布涨价函，但下游观望情绪浓厚。
  • 白卡纸：价格下行，部分龙头发布停机保价通知，提升出厂报价。
  • 箱板纸：价格稳定，部分纸厂小幅上调。
  • 瓦楞纸：价格小幅上涨，市场表现平淡。
  • 双胶纸：价格维稳，部分企业小幅下调。
• 原材料价格：
  • 国际针叶浆、阔叶浆：价格维稳。
  • 国内针叶浆：价格下跌，阔叶浆维稳。
  • 国废黄板纸：价格上涨，书页纸、纯报纸价格稳定。
  • 美废：价格维稳，但外废运输受政策影响，到港量不乐观。

重点公司

• 太阳纸业：18年新增190万吨浆纸产能，预计业绩25亿元。
• 晨鸣纸业：18年多个项目投产，木浆实现100%自给。
• 山鹰纸业：布局新基地，整合行业资源，2018年业绩增厚显著。

其他行业动态

1. 包装原材料

• 原油价格上涨：Brent原油上涨5.19%，对包装行业成本形成压力。
• 衍生品价格下跌：聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯价格均下跌，影响包装成本。

2. 其它轻工行业

• 国际黄金、白银价格下跌：对轻工行业间接产生影响，需关注市场波动。

近期关注

1. 非流通股解禁明细（至2018年9月）

• 包括：志邦股份、四通股份、银鸽投资、潮宏基、好莱客、宜华生活、亚振家居、梦百合、美克家居、曲美家居等。

2. 重点公司盈利预测

• 太阳纸业：EPS预测为0.78元（2018E）、0.96元（2019E），PE为10倍、8倍。
• 晨鸣纸业：EPS预测为1.95元（2018E）、2.48元（2019E），PE为7倍、5倍。
• 山鹰纸业：EPS预测为0.44元（2018E）、0.74元（2019E），PE为5倍、5倍。
• 索菲亚：EPS预测为0.98元（2018E）、1.32元（2019E），PE为24倍、18倍。
• 晨光文具：EPS预测为0.69元（2018E）、0.86元（2019E），PE为37倍、27倍。

投资建议

• 买入：劲嘉股份、山鹰纸业、东风股份、东港股份。
• 增持：索菲亚、晨光文具、太阳纸业、晨鸣纸业、喜临门、大亚圣象、美克家居、曲美家居、好莱客、志邦股份。
• 中性：博汇纸业、华泰股份、美盈森、珠江钢琴。

评级说明

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：证券涨幅高于市场20%以上。
  • 增持（Outperform）：证券涨幅高于市场5%~20%。
  • 中性（Neutral）：证券涨幅与市场波动在-5%~5%之间。
  • 减持（Underperform）：证券涨幅低于市场5%。
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业涨幅高于市场。
  • 中性（Neutral）：行业涨幅与市场基本持平。
  • 看淡（Underweight）：行业涨幅低于市场。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
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