20140616-西南证券-信用市场周报第16期_信贷数据转好_资金面引领信用债收益率继续下行_12页_994kb

信贷数据转好，资金面引领信用债收益率继续下行

核心内容概述

本文主要分析了2014年6月上旬（6月9日至6月13日）中国信用债市场的情况，包括宏观经济数据、信贷及货币数据、央行流动性操作、信用债一级和二级市场表现等。文章指出，尽管存在季节性资金面收紧的预期，但当前市场流动性较为宽松，为信用债中期走强提供了有利条件。

主要观点

1. 宏观经济数据表现

• CPI温和反弹：5月CPI同比上涨2.5%，高于市场预期，主要受食品价格反弹和翘尾因素影响。
• 翘尾因素主导：5月CPI涨幅中，翘尾因素贡献了0.6个百分点，环比贡献0.1个百分点。
• 6月CPI预期稳定：预计6月CPI将维持在较小波动区间，因翘尾因素保持不变，且货币政策稳健。

2. 信贷与货币数据

• 信贷温和好转：5月新增人民币贷款8708亿元，高于预期，显示信贷环境有所改善。
• M2增速回升：5月M2同比增长13.4%，较4月小幅反弹，反映流动性逐步释放。
• 资金面宽松：央行连续第五周净投放资金，共1040亿元，推动资金利率维持在低位。

3. 央行流动性操作

• 本周资金面预期宽松：本周仅有650亿元正回购到期，央行可能重启逆回购操作。
• 周三资金利率走势关键：若周三资金利率上行，可能触发央行进一步流动性操作。

4. 信用债一级市场

• 发行量显著上升：上周信用债发行51只，发行总额1236.5亿元，环比增长80%。
• 中票和非政策金融债为主力：中票发行量大幅增加，非政策金融债发行量也有所上升。
• 短融和企业债发行萎缩：短融发行量减少4%，企业债减少52%。

5. 信用债二级市场

• 交易量明显增加：全周成交3705亿元，短融、中票、公司债成交量均上涨超40%。
• 收益率普遍下行：多数信用债品种收益率下降，尤其是短融和中票。
• 信用利差缩小：整体信用利差缩小，但交易所公司债信用利差有所放大。

关键信息

信用债收益率变动

信用债评级调整

• 上调主体评级：11家公司上调评级，主要集中在城投类和大型国企。
• 下调主体评级：1家公司下调评级，为奇瑞汽车股份有限公司。

信用债市场展望

• 短期策略：建议规避受资金面影响较大的短融品种，关注中长期信用债。
• 中期机会：流动性宽裕为信用债中期走强提供支撑。
• 6月末资金利率预期：虽然存在季节性上行趋势，但幅度预计远低于2013年“钱荒”水平。
• 城投债走势：慢牛格局仍将持续，建议选择资质优良的城投债进行投资。

数据来源与免责声明

• 数据来源：WIND、西南证券。
• 免责声明：本报告内容基于合法合规数据，分析逻辑为分析师职业判断，不构成投资建议，不承担相关责任。

西南证券研究发展中心信息

• 分析师：匡荣彪（执业证号：S1250513080001）
• 研究助理：朱仲华、何可
• 联系方式：
  • 重庆：地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼，邮编：400023，电话：（023）63725713
  • 北京：地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16层，邮编：100033，电话：（010）57631234
  • 邮箱：research@swsc.com.cn

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投资评级说明

公司评级

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
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• 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下