20140616-上海证券-信用债周报_流动性总体无忧_信用债收益率有望回落_11页_791kb

信用市场周报总结（2014.6.9-2014.6.13）

核心内容

本报告分析了2014年6月9日至6月13日期间中国信用市场的运行情况，涵盖银行间市场和交易所市场，重点跟踪了信用债收益率变化、信用利差变动、信用风险事件及拟发行信用债情况。报告指出，在当前宏观经济疲弱、物价温和可控的背景下，货币政策仍存在放松空间，市场流动性总体稳中偏松，信用债收益率有望继续下行，但部分行业仍面临信用风险。

主要观点

1. 资金面充裕格局仍将持续

• 货币政策宽松：央行继续实施定向宽松政策，近期两次降准进一步释放流动性。
• 公开市场操作：下周正回购到期规模为650亿元，而月末仅300亿元，流动性将小幅趋紧，但央行预计会通过逆回购操作进行微调。
• 流动性状况：整体市场流动性状况良好，资金面无忧，对债市形成利好。

2. 信用利差上行或暂缓

• 信用债收益率下行：在资金面利好的推动下，信用债收益率小幅下行，信用利差收窄。
• 企业信贷改善：定向降准有助于改善企业信贷环境，降低中小企业的风险溢价。
• 强周期行业风险：煤炭、钢铁等强周期行业信用风险仍在积累，相关信用债需谨慎投资。

市场回顾

一、银行间市场回顾

1. 短期融资券（短融）

• 发行情况：上周共发行30只短融，规模达468亿元。
• 成交情况：短融周成交规模为1390.52亿元，维持高位。
• 收益率变化：1年期以下品种收益率普遍上行，1年期品种小幅下行。
• 信用利差：1年期短融与央票间信用利差收窄至98.87BP。

2. 中期票据（中票）

• 发行情况：上周共发行14只中票，规模达486亿元。
• 成交情况：中票周成交规模为1456.88亿元，保持高位。
• 收益率变化：短期品种收益率小幅上行，中期品种收益率整体下行，低评级品种下行幅度较大。
• 信用利差：高评级品种与国债利差小幅扩大，中低评级品种利差收窄。

3. 企业债

• 发行情况：上周共发行5只企业债，规模为50.5亿元。
• 成交情况：企业债周成交规模为1556.61亿元，表现活跃。
• 收益率变化：企业债整体收益率下行，尤其是1年期以上品种。
• 信用利差：高评级与低评级企业债之间信用利差收窄。

交易所市场回顾

• 成交量：企业债、公司债、可转债成交规模分别为57亿元、83亿元、101亿元。
• 指数表现：上证企业债指数上涨0.34点至172.33，上证公司债指数上涨0.25点至150.50。
• 个券表现：部分个券收益率微幅下行，如09长虹债、08长兴债；09怀化债收益率大幅上行至6.26%。

上周信用风险事件跟踪

• 评级下调：有3只债券的信用评级或评级展望被下调，主要分布在钢铁、铁路和汽车行业。
• 具体案例：
  • 南京钢联（钢铁行业）：新世纪评级下调，评级展望为负面。
  • 中国铁物（铁路物资）：大公国际评级下调，评级展望为负面。
  • 奇瑞汽车（汽车行业）：联合资信评级展望为负面。

本周拟发行信用债

• 短融：计划发行35只，规模555.50亿元。
• 中票：计划发行31只，规模315.50亿元。
• 企业债：计划发行24只，规模227亿元。
• 部分拟发行债券：
  • 14葛洲坝SCP002、14南电SCP003、14神华能源SCP003等短融；
  • 14宏河债、14神木债、14甘国投MTN001等中票；
  • 14常州德源债、14贵池金桥债、14金桥棚改债等企业债。

本周信用产品走势预判

1. 资金面：流动性仍保持稳中偏松，央行可能暂停正回购操作，逆回购或在月末重新出现。
2. 收益率：信用债收益率有望继续小幅下行，但需关注强周期行业信用风险。
3. 信用利差：短期内信用利差可能保持平稳，但部分行业利差上行压力仍存。

投资评级体系与免责声明

• 投资评级：基于安全性、收益性、流动性三个维度，分为两全级、配置级、投资级、回避级。
• 免责声明：报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性，不构成买卖建议，公司不承担相关责任。

总结

本报告全面分析了信用市场近期的运行情况，指出在货币政策宽松背景下，市场流动性整体向好，信用债收益率有望继续下行。然而，部分行业如钢铁、煤炭等仍面临信用风险，投资者需保持警惕。整体来看，信用市场在当前环境下表现平稳，但需关注未来政策变化及行业基本面的演变。