白糖7月月报：逢低买入-20210707-五矿期货-23页_1mb
报告摘要
五矿期货白糖7月报总结
核心内容概览
本报告分析了2021年7月全球及国内白糖市场情况，重点围绕国际糖市供需变化、巴西产量预期、印度出口政策、国内消费与库存、进口情况及资金持仓等方面展开，提出了“逢低买入”的策略建议。
国际糖市分析
全球供需情况
- 全球21/22榨季供需矛盾不突出：预计全球供应将小幅过剩200万吨。
- 机构预估调整：近期机构对巴西、泰国产量的调减使得全球供应过剩预期收窄，我们预估全球供应过剩为200万吨。
巴西产量预期下调
- 干旱与霜冻影响：巴西持续干旱及6月底7月初的霜冻天气对甘蔗生长造成影响，导致糖产量预期下调。
- 压榨进度缓慢：6月上半月巴西中南部地区糖厂压榨量同比减少14%，产糖量也同比减少14%。
- 机构预估：各机构对巴西中南部地区21/22榨季糖产量的预估普遍下调，我们预估南巴西糖产量为3450万吨，较前期调低50万吨。
印度出口情况
- 压榨基本结束：印度本榨季压榨基本完成，对市场影响较小。
- 出口成本与补贴：18美分上方印度无补贴可出口，后续需重点关注印度出口情况。
国内糖市分析
国内供需平衡表
- 2021年6月国内期初库存为1048.61万吨，期末库存为1048.61万吨，库存消费比为69.7%。
- 产量与进口：2021年国内产量预计有所下降，进口量在5月为18万吨，同比下降40%，环比持平。
- 累计进口：虽然累计进口仍处于高位，但自3月以来进口数量明显收窄。
国内产量降低预期
- 玉米价格上涨影响：玉米价格攀升抑制了甜菜种植积极性，内蒙古甜菜糖种植面积缩减40%，对应产量由89.1万吨降至55万吨。
- 全国产量预期下降：21/22榨季全国产量降低预期支撑远月合约走强。
现货价格与消费情况
- 现货价格坚挺：6月白糖现货价格保持稳定，但贸易商销量一般。
- 消费回暖：国内传统消费旺季来临，现货成交有所好转，但广西累计销糖量同比减少44.36万吨，消费环比好转但仍低于市场预期。
库存压力与去库情况
- 库存仍高：6月广西工业库存为257.65万吨，较去年同期高73.15万吨，全国库存压力依然存在。
- 库存拐点临近：6月之后国内进入纯消费期，库存拐点或将到来。
- 交易所库存高位：交易所库存维持在近期高位，5700附近套保压力较大。
市场影响因素分析
进口政策与利润
- 配额外进口利润转负：随着外盘上涨，巴西配额外进口成本升至5800附近，进口利润倒挂，抑制后续进口数量。
- 糖浆进口减少：2020年底糖浆进口问题得到缓解，走私减少，进口量处于低位。
资金与持仓情况
- 基金净多减少：原糖CFTC基金净多有所减少，显示市场情绪趋于谨慎。
总结与展望
市场趋势与策略建议
- 短期走势：原糖走势受巴西产量预期影响，维持震荡偏强态势。国内销售旺季来临，现货成交好转，但高库存仍构成上行压力。
- 中期展望：国内产量降低预期及库存去化支撑远月合约走强，建议逢低做多远月合约。
- 操作建议：近期盘面反弹至前期高点附近，基差转负，存在高估可能，可待回落后买入，已有多单可部分止盈。
风险提示与免责声明
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附图说明
- 图1：各机构预估情况
- 图2：全球供应过剩/短缺
- 图3：巴西气温
- 图4：巴西气温
- 图5：南巴西双周糖产量
- 图6：巴西降雨情况
- 图7：巴西中南部糖产量预估
- 图8：南巴西糖产量
- 图9：印度压榨情况
- 图10：印度出口量
- 图11：原白价差
- 图12：原糖7月合约交割量
- 图13：巴拿马型运费指数
- 图14：波罗的海干散货指数
- 图15：原油走势
- 图16：雷亚尔走势
- 图17：原糖CFTC基金持仓
- 图18：原糖总持仓
- 图19：全国二等黄玉米市场价
- 图20：内蒙古甜菜糖种植面积
- 图21：白糖现货走势
- 图22：国产糖与加工糖价差
- 图23：国内月度销糖量
- 图24：广西累计销糖率
- 图25：全国工业库存
- 图26：交易所库存
- 图27：当月进口
- 图28：累计进口
- 图29：糖浆进口
- 图30：进口利润
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