> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白糖专题报告总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年白糖市场的走势，指出虽然当前糖市基本面偏弱，但最困难的时期可能已经过去，预计下半年基本面将出现边际改善，策略上建议维持逢低买入。 ## 主要观点 - **厄尔尼诺气候是下半年的最大变量**：厄尔尼诺现象可能导致东南亚国家如印度、泰国、印尼、马来西亚等出现降雨减少甚至干旱，从而影响食糖产量。 - **历史减产案例**：2015/16年度强厄尔尼诺气候导致印度和泰国食糖产量大幅下降，印度累计减产超过800万吨，泰国减产155万吨。 - **厄尔尼诺概率提升**：根据NOAA CPC预测，6月至8月厄尔尼诺发生概率为92%，随后维持在96%以上。8月至10月发生中度或强厄尔尼诺的概率分别为41%和40%。 - **中太平洋海表温度上升**：NINO 3.4海表温度正在快速上升，目前已接近0.5°C，显示厄尔尼诺现象正在形成。 - **国内糖市基本面**：2025/26年度我国食糖产量为1276万吨，同比增加165万吨，销量为625万吨，同比减少99万吨，工业库存为651万吨，同比增加264万吨，显示基本面偏弱。 - **进口量减少**：国内进口许可证发放量减少，进口量自今年3月起明显下降，2026年4月进口3万吨，同比减少10.48万吨。 - **巴西出口减少**：巴西对我国食糖出口量在2026年1-4月减少至15.5万吨，同比减少24.3万吨。 - **市场走势**：郑糖9-1月差和原糖7-10月差均出现反套行情，表明市场预期未来供应减少。 ## 关键信息 ### 厄尔尼诺影响分析 - **东南亚国家**：印度、泰国、印尼、马来西亚等国降雨减少，气温升高，可能导致干旱。 - **历史数据**：2015/16年度强厄尔尼诺导致印度和泰国食糖产量大幅下降，印度累计减产800万吨以上，泰国减产155万吨。 - **预测数据**：2026年6月至8月厄尔尼诺发生概率为92%，随后维持在96%以上，8月至10月发生中度或强厄尔尼诺的概率分别为41%和40%。 - **NINO 3.4 SST**：中太平洋海表温度正在快速上升，目前已接近0.5°C，显示厄尔尼诺现象正在形成。 ### 国内糖市基本面 - **产量**：2025/26年度我国累计食糖产量为1276万吨，为2014/15年度以来最高。 - **销量**：2025/26年度累计销量为625万吨，同比减少99万吨。 - **产销率**：2025/26年度产销率为49%，同比减少16.22个百分点。 - **工业库存**：2025/26年度工业库存为651万吨，同比增加264万吨，显示市场供应充足。 ### 进口与出口情况 - **进口许可证减少**：国内进口许可证发放量减少，导致进口量下降。 - **进口数据**：2026年1-4月累计进口食糖65.29万吨，同比增加36.97万吨；2025/26榨季截至4月底累计进口241.55万吨，同比增加67.06万吨。 - **巴西出口减少**：巴西对我国食糖出口量在2026年1-4月减少至15.5万吨，同比减少24.3万吨，接近五年平均值36.88万吨。 ### 市场策略 - **策略建议**：当前糖市基本面偏弱，但最困难的时期可能已经过去，随着厄尔尼诺预期变强，以及进口量减少，下半年基本面或边际好转，建议逢低买入。 ## 图表摘要 - **图1**：厄尔尼诺发生概率预测（%），显示厄尔尼诺发生概率从4月到5月显著上升。 - **图2**：厄尔尼诺强度概率预测（%），显示强厄尔尼诺发生概率较高。 - **图3**：中太平洋（NINO 3.4）海表温度历史数据（℃），显示当前温度接近0.5°C。 - **图4**：印度累计降雨量（mm），显示印度降雨量明显偏少。 - **图5**：印度气温（°C），显示气温明显高于平均水平。 - **图6**：泰国累计降雨量（mm），显示泰国降雨量在二季度明显减少。 - **图7**：泰国气温（°C），显示气温在二季度明显升高。 - **图8**：泰国年度食糖产量（万吨），显示产量波动较大。 - **图9**：泰国甘蔗单产（吨/亩），显示单产在2015/16年度大幅下降。 - **图10**：印度年度食糖产量（万吨），显示产量波动较大。 - **图11**：印度甘蔗单产（吨/亩），显示单产在2015/16年度大幅下降。 - **图12**：郑糖9-1月差（元/吨），显示反套行情。 - **图13**：原糖7-10月差（美分/磅），显示反套行情。 - **图14**：我国食糖年度累计产量（万吨），显示产量在2025/26年度达到历史高位。 - **图15**：我国食糖工业库存（万吨），显示库存增加。 - **图16**：我国月度食糖进口量（万吨），显示进口量下降。 - **图17**：巴西对我国食糖出口量（万吨），显示出口量减少。 ## 数据来源 - NOAA CPC - 五矿期货研究中心 - 中糖协 - 海关 - 巴西海关 - Bloomberg - ISMA - WIND ## 免责声明 - 本报告由五矿期货有限公司发布，提供信息基于可靠资料，但不承担因信息使用导致的任何损失。 - 本报告不提供量身定制的交易建议，建议交易者独立评估自身状况和目标。 - 本报告仅供交流使用，不构成任何投资建议。