20260602-五矿期货-白糖_天气驱动_维持逢低买入_6页_807kb

白糖专题报告总结

核心内容

本报告分析了2026年白糖市场的走势，指出虽然当前糖市基本面偏弱，但最困难的时期可能已经过去，预计下半年基本面将出现边际改善，策略上建议维持逢低买入。

主要观点

• 厄尔尼诺气候是下半年的最大变量：厄尔尼诺现象可能导致东南亚国家如印度、泰国、印尼、马来西亚等出现降雨减少甚至干旱，从而影响食糖产量。
• 历史减产案例：2015/16年度强厄尔尼诺气候导致印度和泰国食糖产量大幅下降，印度累计减产超过800万吨，泰国减产155万吨。
• 厄尔尼诺概率提升：根据NOAA CPC预测，6月至8月厄尔尼诺发生概率为92%，随后维持在96%以上。8月至10月发生中度或强厄尔尼诺的概率分别为41%和40%。
• 中太平洋海表温度上升：NINO 3.4海表温度正在快速上升，目前已接近0.5°C，显示厄尔尼诺现象正在形成。
• 国内糖市基本面：2025/26年度我国食糖产量为1276万吨，同比增加165万吨，销量为625万吨，同比减少99万吨，工业库存为651万吨，同比增加264万吨，显示基本面偏弱。
• 进口量减少：国内进口许可证发放量减少，进口量自今年3月起明显下降，2026年4月进口3万吨，同比减少10.48万吨。
• 巴西出口减少：巴西对我国食糖出口量在2026年1-4月减少至15.5万吨，同比减少24.3万吨。
• 市场走势：郑糖9-1月差和原糖7-10月差均出现反套行情，表明市场预期未来供应减少。

关键信息

厄尔尼诺影响分析

• 东南亚国家：印度、泰国、印尼、马来西亚等国降雨减少，气温升高，可能导致干旱。
• 历史数据：2015/16年度强厄尔尼诺导致印度和泰国食糖产量大幅下降，印度累计减产800万吨以上，泰国减产155万吨。
• 预测数据：2026年6月至8月厄尔尼诺发生概率为92%，随后维持在96%以上，8月至10月发生中度或强厄尔尼诺的概率分别为41%和40%。
• NINO 3.4 SST：中太平洋海表温度正在快速上升，目前已接近0.5°C，显示厄尔尼诺现象正在形成。

国内糖市基本面

• 产量：2025/26年度我国累计食糖产量为1276万吨，为2014/15年度以来最高。
• 销量：2025/26年度累计销量为625万吨，同比减少99万吨。
• 产销率：2025/26年度产销率为49%，同比减少16.22个百分点。
• 工业库存：2025/26年度工业库存为651万吨，同比增加264万吨，显示市场供应充足。

进口与出口情况

• 进口许可证减少：国内进口许可证发放量减少，导致进口量下降。
• 进口数据：2026年1-4月累计进口食糖65.29万吨，同比增加36.97万吨；2025/26榨季截至4月底累计进口241.55万吨，同比增加67.06万吨。
• 巴西出口减少：巴西对我国食糖出口量在2026年1-4月减少至15.5万吨，同比减少24.3万吨，接近五年平均值36.88万吨。

市场策略

• 策略建议：当前糖市基本面偏弱，但最困难的时期可能已经过去，随着厄尔尼诺预期变强，以及进口量减少，下半年基本面或边际好转，建议逢低买入。

图表摘要

• 图1：厄尔尼诺发生概率预测（%），显示厄尔尼诺发生概率从4月到5月显著上升。
• 图2：厄尔尼诺强度概率预测（%），显示强厄尔尼诺发生概率较高。
• 图3：中太平洋（NINO 3.4）海表温度历史数据（℃），显示当前温度接近0.5°C。
• 图4：印度累计降雨量（mm），显示印度降雨量明显偏少。
• 图5：印度气温（°C），显示气温明显高于平均水平。
• 图6：泰国累计降雨量（mm），显示泰国降雨量在二季度明显减少。
• 图7：泰国气温（°C），显示气温在二季度明显升高。
• 图8：泰国年度食糖产量（万吨），显示产量波动较大。
• 图9：泰国甘蔗单产（吨/亩），显示单产在2015/16年度大幅下降。
• 图10：印度年度食糖产量（万吨），显示产量波动较大。
• 图11：印度甘蔗单产（吨/亩），显示单产在2015/16年度大幅下降。
• 图12：郑糖9-1月差（元/吨），显示反套行情。
• 图13：原糖7-10月差（美分/磅），显示反套行情。
• 图14：我国食糖年度累计产量（万吨），显示产量在2025/26年度达到历史高位。
• 图15：我国食糖工业库存（万吨），显示库存增加。
• 图16：我国月度食糖进口量（万吨），显示进口量下降。
• 图17：巴西对我国食糖出口量（万吨），显示出口量减少。

数据来源

• NOAA CPC
• 五矿期货研究中心
• 中糖协
• 海关
• 巴西海关
• Bloomberg
• ISMA
• WIND

免责声明

• 本报告由五矿期货有限公司发布，提供信息基于可靠资料，但不承担因信息使用导致的任何损失。
• 本报告不提供量身定制的交易建议，建议交易者独立评估自身状况和目标。
• 本报告仅供交流使用，不构成任何投资建议。