20211009-五矿期货-白糖周报_盘面止跌_少量逢低做多_36页_1mb

五矿期货白糖周报总结

核心内容概览

• 盘面走势：近期白糖期货盘面止跌，短期可观望或少量逢低做多，中期维持偏多思路。
• 市场驱动：全球供需维持紧平衡，巴西减产支撑原糖，但进口利润倒挂对内盘形成支撑，国内高库存压制上行。
• 供需变化：国内新榨季开启，甜菜糖减产严重，短期供应压力不大；进口量高位，但四季度有望收窄。
• 交易策略：推荐单边逢低做多，关注05合约；暂无套利机会。

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主要观点

原糖市场分析

• 全球供需：21/22榨季全球供需维持紧平衡，预计供应短缺80万吨，但需求连续三年超过产量。
• 巴西压榨：巴西中南部压榨进入中后期，产量下滑，压榨数据已拐头向下，后续关注收榨时间。
• 出口情况：巴西出口低迷，9月出口同比减少23.94%，国际糖市贸易流需印度和泰国补充。
• 价格影响：圣保罗冰糖价格指数高位运行，国内高企糖价抑制巴西出口。

国内供需分析

• 新榨季开启：国内新榨季已启动，但总体产量较上榨季略有下降。
• 库存情况：截止8月底，全国工业库存190.21万吨，同比增加50.84万吨，高库存对盘面形成压制。
• 成本上升：国内新季制糖成本预计上升至5700元/吨，对盘面形成支撑。

期现市场

• 现货价格：国内现货价格小幅回落，但跌幅小于期货，部分厂商惜售。
• 基差波动：基差维持在-100至-200之间，现货跟随盘面波动，价格结构偏弱。

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关键信息

供给端

• 国内新榨季：9月18日内蒙古首家糖厂开机，新榨季生产拉开帷幕。
• 甜菜糖减产：甜菜糖产量同比大幅下降，短期供应压力不大。
• 甘蔗糖减产：广西、云南等地甘蔗糖产量小幅下降，部分地区限电影响生产。

需求端

• 国内销量：云南9月销量明显萎缩，全国消费预计在双节后回归平淡。
• 消费疲软：整体需求仍较为疲软，对盘面形成压制。

进出口情况

• 进口数据：8月进口50万吨，累计进口居近年高位，但四季度进口可能收窄。
• 进口利润：配额外进口利润持续倒挂，对内盘形成支撑。
• 进口时滞：进口存在时滞，四季度有望缓解，国产糖去库压力减小。

工业库存

• 库存高位：截止8月底，全国工业库存190.21万吨，高于去年同期，对盘面短期形成压制。
• 仓单流出：近期仓单小幅流出，但仍居近三年高位，套保压力较大。

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交易策略建议

策略类型	操作建议	盈亏比	推荐周期	核心驱动逻辑	推荐等级
单边	逢低做多	2:1	3个月	内外价差持续倒挂，四季度进口有望收窄	★★☆☆☆

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未来展望

• 短期：盘面止跌，可观望或少量逢低做多。
• 中期：郑糖仍有向上修正预期，建议逢低做多远月05合约。
• 关注点：印度、泰国产量及出口情况，以及四季度进口收窄对内盘的影响。

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基本面评估

项目	估值	驱动
基差	-249元/吨	外盘小幅上行带动内盘上行
进口利润（9月30日）	巴西配额内：908元/吨；巴西配额外：-458元/吨	进口利润持续倒挂仍是内盘主要支撑
原糖周涨跌	+1.3%	需求疲软仍是上行主要压制
进口量	8月全国进口50万吨，环比增加6.93万吨	四季度进口有收窄预期
国内产销	海南9月销糖6.44万吨，同比减少1.91万吨	双节后消费回归平淡

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小结

国内白糖基本面变化不大，新榨季开启，高结转库存及进口消化仍需时间，现货压力较大仍是盘面上行主要压力。但进口利润持续倒挂，内外价差维持高位，且四季度进口有收窄预期，中期郑糖仍有向上修正预期。短期盘面已止跌，建议观望或少量逢低做多；中期维持偏多思路，因现货压力主要集中体现在01合约上，可逢低做多远月05合约。