20220414-浙商证券-港口行业专题报告_4月上旬枢纽港外贸箱吞吐同比+4.9_关注龙头港口一季度业绩增长_16页_2mb

报告摘要

港口Ⅱ行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年4月上旬及3月份沿海主要港口的货物与集装箱吞吐量数据，同时结合航运运价指数和重点港口的运营情况，评估了港口行业的表现及未来发展趋势。报告还对青岛港和上港集团等主要港口企业的业绩增长及费率调整进行了分析，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 港口运营情况

4月上旬整体表现：
- 沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比 -0.4%，其中外贸吞吐量同比 -2.2%。
- 八大枢纽港集装箱吞吐量同比 +0.7%，其中外贸箱吞吐量同比 +4.9%，内贸箱吞吐量同比 -11.7%。
- 多地疫情对港口集装箱业务造成一定影响，但外贸业务表现优于内贸。
3月份整体表现：
- 全国沿海主要港口货物吞吐量同比 +1.1%，集装箱吞吐量同比 +1.8%。
- 外贸箱吞吐量同比 +3.9%，增幅扩大；内贸箱吞吐量同比 -3.9%，由正转负。
- 江苏省主要港口表现突出，连云港货物吞吐量当月同比 +10.6%，厦门港、日照港分别 +8.5%、+8.0%。

2. 重点货种吞吐量

原油：
- 4月上旬重点港口原油吞吐量同比 -13.3%，港存同比 +7.3%。
- 3月份原油吞吐量同比 -1.8%，港存同比 +25.3%。
- 国际油价降至100美元/桶以下，且全球释放石油储备影响市场供需。
铁矿石：
- 4月上旬重点港口铁矿石吞吐量同比 +2.7%，港存同比 +25.3%。
- 3月份铁矿石吞吐量同比 -1.8%，港存同比 +26.0%。
煤炭：
- 4月上旬秦皇岛港和神华黄骅两港煤炭吞吐量同比 +7.4%，港存同比 +7.8%。
- 3月份煤炭吞吐量同比 -5.9%，港存同比 +10.2%。
- 煤炭市场处于传统淡季，需求疲软，港口库存持续累积。

关键信息

1. 港口费率调整

收费政策调整影响：
- 3月2日，交通运输部与国家发改委发布通知，调整港口收费政策，取消港口设施安保费政府定价，改为市场调节价，纳入港口作业包干费，且不削减原有收费标准。
- 2022年12月，宁波港、上港集团、广州港、青岛港等港口相继上调集装箱装卸费率，对不同船公司采取不同策略。
敏感性测算：
- 假设各港口综合集装箱业务价格上调 10%，测算静态利润弹性为 8%~12%，表明费率调整有望带来收入端增量，但边际成本影响有限。

2. 重点公司业绩表现

上港集团：
- 2022年一季度预计实现归母净利润 51.8亿元，同比增长 75.6%。
- 2021年集装箱营收 149.06亿元，总归母净利润 146.82亿元。
- 拟分拆锦江航运上市，同时战略投资连云港，进一步增强港口协同效应。
青岛港：
- 2022年一季度预计实现归母净利润 11.70亿元，同比增长 8.7%。
- 2021年全年完成货物吞吐量 6.30亿吨，集装箱吞吐量 2371万TEU。
- 董家口港区新增液体散货产能，推动吞吐量增长，费率端持续改善。

3. 航运运价指数

波罗的海干散货指数（BDI）：
- 4月12日BDI为 2035点，较4月4日减少 11.8%，同比减少 4.9%。
- BCI指数较4月4日减少 23.8%，BPI指数减少 5.1%。
原油运输指数（BDTI）：
- 4月12日BDTI为 1744点，较4月4日增加 27.4%，同比增长 184.1%。
集装箱运价指数：
- 4月8日SCFI指数为 4264点，较4月1日减少 1.96%，同比大幅增长 64.9%。
- CCFI指数为 3118点，较4月1日减少 2.72%，同比大幅增长 66.57%。

投资建议

行业评级：看好港口Ⅱ行业。
公司建议：
- 青岛港：吞吐量有望稳增，受益于区域整合及费率调整，预计22-24年归母净利润分别为 43.9亿元、49.1亿元、54.8亿元，PE估值偏低，具备成长性。
- 上港集团：业务多点开花，预计22-24年归母净利润分别为 148.0亿元、124.8亿元、132.6亿元，对应现股价PE分别为 9.6倍、11.4倍、10.7倍。

风险提示

全球贸易恶化；
全球疫情持续时间超预期；
港口相关政策不及预期。

估值与投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
- 增持：+10%~+20%；
- 中性：-10%~+10%；
- 减持：-10% 以下。
行业投资评级：
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
- 中性：-10%~+10%；
- 看淡：-10% 以下。

总结

港口Ⅱ行业在2022年4月上旬及3月份整体呈现稳中有升的趋势，尤其在外贸箱吞吐量方面表现突出。尽管部分货种如原油、煤炭受市场及疫情等因素影响，吞吐量有所下滑，但整体行业仍具备增长潜力。费率调整对港口收入有正面影响，但需关注政策变化。青岛港与上港集团作为行业龙头，其业绩表现及估值优势值得关注，建议投资者继续关注其未来增长及费率调整动向。

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