20220515-浙商证券-港口行业专题报告_5月上旬枢纽港外贸箱吞吐同比+1.7_关注制造业内贸修复_16页_2mb

港口Ⅱ行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了2022年5月上旬及4月的港口行业数据，以及航运运价指数变化，同时评估了港口收费政策调整对行业的影响，并提出了对青岛港和上港集团的投资建议。

主要观点

5月上旬港口数据表现

• 总体货物吞吐量：沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比+0.7%，其中外贸吞吐量同比-3.6%，内贸吞吐量同比-6.8%。
• 集装箱吞吐量：八大枢纽港集装箱吞吐量同比-0.4%，其中外贸箱吞吐量同比+1.7%，内贸箱吞吐量同比-6.8%。
• 重点港口表现：
  • 宁波舟山港增长27%；
  • 天津港外贸增速27%；
  • 青岛港外贸增速10.3%；
  • 上海港日均吞吐量保持在10万TEU。
• 恶劣天气影响：环渤海、长三角地区港口生产受大风、大雾天气影响较大。

重点货种表现

• 原油：5月上旬重点港口原油吞吐量同比+3.2%，港存同比-3.6%。
• 铁矿石：5月上旬重点港口铁矿石吞吐量同比+10.8%，港存同比+15.1%。全国45港口铁矿石库存为1.40亿吨，同比增长11.9%。
• 煤炭：5月上旬秦皇岛港和神华黄骅两港煤炭吞吐量同比+8.6%，港存同比-14.0%。

航运运价指数

• BDI指数：5月12日BDI为3117点，较5月4日增加25.4%，同比减少4.2%。
• BCI指数：5月12日BCI为3965点，较5月4日增加71.0%，同比减少21.8%。
• BPI指数：5月12日BPI为3310点，较5月4日增加9.9%，同比增加15.9%。
• SCFI指数：5月13日SCFI为4148点，较5月6日减少0.38%，同比增长34.0%。
• CCFI指数：5月13日CCFI为3088点，较5月6日增加1.02%，同比增长48.9%。

收费政策调整影响

• 政策调整：3月2日，取消港口设施安保费政府定价，改为市场调节价；引航费计费结构分类调整。
• 费率调整：部分港口如宁波港、上港集团、广州港、青岛港在2022年1月1日起调整装卸费率，但实际费率与协议费率可能有差异。
• 利润弹性测算：若综合集装箱业务价格上调25.4%，预计上港集团静态利润弹性约8%，宁波港约12%，青岛港约8%。

关键信息

重点港口表现

• 3月份：

  • 山东省主要港口货物吞吐量增速较快，日照港当月同比+9.6%，唐山港+7.5%，宁波-舟山港+4.6%。
  • 青岛港（大市口径）货物吞吐量0.57亿吨，外贸货物吞吐量累计同比+3.1%，集装箱吞吐量累计同比+6.3%。
  • 广西北部湾港当月同比增速达7.0%，秦皇岛港当月同比增速为2.8%。
  • 北部湾港集装箱吞吐量当月同比增速达20.5%。

• 4月份：

  • 八大枢纽港集装箱吞吐量同比+0.3%，其中外贸箱吞吐量同比+1.9%，内贸箱吞吐量同比-4.4%。
  • 原油吞吐量同比+1.8%，铁矿石吞吐量同比+2.2%，煤炭吞吐量同比+1.8%。

投资建议

• 青岛港：

  • 货物吞吐量预计22-24年分别增长10.8%、11.8%、11.6%。
  • 2022年PE为8.3倍，PEG为0.65，估值相对偏低。
  • 区域港口整合带来协同效应，费率端有望持续改善。

• 上港集团：

  • 2021年集装箱吞吐量同比+8.1%，货物吞吐量同比+5.7%。
  • 预计22-24年归母净利润分别为148.0亿元、124.8亿元、132.6亿元，对应现股价PE分别为10.0倍、11.9倍、11.2倍。
  • 业务多点开花，关注费率调整及房地产、航运业务释放利润。

风险提示

• 全球贸易恶化；
• 全球疫情持续时间超预期；
• 港口政策不及预期。

结论

港口行业整体表现稳健，尽管受天气影响，但部分港口如宁波舟山港、天津港、青岛港等表现突出。外贸箱吞吐量有所回升，内贸箱仍面临压力。收费政策调整对港口收入影响中性，但费率调整可能带来利润弹性。青岛港和上港集团作为龙头，具备较强成长性与估值优势，值得关注。