20160617-广发证券-孚日股份-002083.SZ-主业有安全边际_未来业绩弹性大_17页_1mb

孚日股份（002083.SZ）详细总结

核心内容概述

孚日股份是中国最大的毛巾出口企业，连续17年保持家纺行业出口销售额第一，业务涵盖毛巾、床上用品、装饰布艺、热电、物流、房地产等多个领域。公司具备完善的产业链条和领先的技术水平，未来业绩具有较大增长潜力。公司还积极拓展售电业务和设立投资公司，探索多元化发展路径。2016年，公司首次给予“买入”评级，认为其未来业绩弹性大，估值较低。

主要观点

• 主业增长潜力大：公司作为国内最大的毛巾出口企业，受益于人民币对美元和日元的贬值，出口收入有望增加，同时费用率下降将提高利润。
• 售电侧改革带来新机遇：公司已设立售电公司，利用现有热电资源和客户基础，有望在售电市场中率先受益。
• 多元化布局提升竞争力：设立投资公司，探索光伏、新能源等新业务，为公司提供新的利润增长点。
• 财务状况稳健，估值合理：公司盈利预测显示，2016年至2018年EPS分别为0.44元、0.48元和0.51元，2016年PE不到14倍，低于行业平均，具备投资价值。

关键信息

1. 公司业务与市场地位

• 公司主营毛巾、床上用品、装饰布艺，出口占比68.66%，是国内最大的家纺产品出口商。
• 拥有“洁玉”和“孚日”两个品牌，产品销往日本、美国、欧洲等国家和地区。
• 公司涉足热电、物流、房地产等产业，已剥离亏损的光伏项目。

2. 财务表现

• 2015年营业收入为42.05亿元，净利润为3.1亿元，同比增长325%。
• 2016年至2018年EPS分别为0.44元、0.48元、0.51元，净利润增速分别为27.95%、9.31%、7.03%。
• 2016年PE为13.59倍，远低于行业平均PE（23.37倍）。

3. 盈利预测

4. 售电侧改革

• 公司设立山东孚日售电有限公司，利用热电资源和客户基础，切入售电市场。
• 新电改释放售电市场空间，公司有望成为受益者之一。
• 煤炭价格低位运行，有助于降低售电成本，提升毛利率。

5. 多元化发展

• 公司设立北京信远昊海投资有限公司，拓展股权投资、创业投资等业务。
• 通过多元化经营，公司寻找新的利润增长点，提升综合竞争力。

6. 风险提示

• 汇率波动风险：公司外贸出口为主，汇率波动可能影响业绩。
• 市场风险：国内外消费市场低迷可能影响销售。
• 人力成本上升风险：劳动力成本上升可能压缩利润空间。
• 对外投资与新业务拓展风险：售电业务和投资业务尚处于探索阶段，存在不确定性。

业务优势

• 产业链完整：从研发设计、纺纱、织造到全球贸易，形成闭环，提升生产效率。
• 技术领先：拥有国家级企业技术中心，可满足不同市场需求。
• 客户资源丰富：热电业务覆盖高密市300多家工业用户及居民供热，便于拓展售电业务。
• 政策利好：受益于售电侧改革和人民币贬值，未来增长空间大。

投资评级与结论

• 投资评级：首次给予“买入”评级，预计未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 估值优势：2016年PE不到14倍，低于行业平均水平，具备投资价值。
• 未来增长点：售电业务和投资业务将成为新的利润增长点，提升公司整体业绩弹性。

财务指标（2016-2018年预测）

相关研究与历史数据

• 相关研究报告：

  • 《孚日股份(002083.sz):销售费用大幅增长,导致业绩低于预期》（2008-03-05）
  • 《孚日股份(002083.sz):建议参与增发》（2007-12-19）
  • 《孚日股份(002083.sz):内外并举,稳定成长》（2007-10-23）

• 历史数据：

  • 2015年公司出口额达4.6亿美元，国内收入占比31%-35%。
  • 2014年剥离光伏项目，减少净利润1.7亿元，15年业绩大幅提升。

总结

孚日股份凭借其强大的出口能力和多元化的业务布局，未来业绩增长潜力巨大。人民币贬值及售电侧改革将为公司带来新的增长机遇，同时设立投资公司探索多元化经营，进一步增强公司竞争力。当前估值较低，具备投资价值，但需关注汇率波动、市场低迷及新业务拓展等风险。