20160617-中国银河-传媒团队2016年中期策略：弱市背景下寻拥有安全边际个股_19页_1mb

传媒行业2016年中期策略总结

核心内容概述

2016年中期，传媒行业整体表现疲软，跌幅高于市场平均水平。其中，创业板下跌21%，中小板（含ST）下跌20%，Wind文化传媒概念股下跌27%。在弱市背景下，传媒板块表现出高风险性特征，因此寻找具有安全边际的个股成为投资重点。

主要观点

1. 传媒板块的估值与市场表现

• 传媒行业PE目前为51.94X，低于历史60倍左右的价值中枢。
• 传媒行业相对于沪深300的溢价率自2012年移动互联网兴起后持续上升，2016年上半年围绕4倍波动。
• 2016年传媒板块并购金额达219亿元，资本事件推动行业整合和集中度提升。

2. 传媒细分板块表现

• 互联网信息、移动互联网、影视动漫为15年业绩增速最优的板块。
• 营销服务在2016年一季度因个股影响增速最大。
• 传统平面媒体和有限网络业绩表现不佳，抗跌性弱。

3. 传媒行业投资逻辑

• 在弱市背景下，传媒行业仍具备成长潜力，尤其是具备转型、并购和新兴概念的公司。
• 传媒行业正处于资产重构阶段，未来3-5年将迎来较大发展机遇。

关键投资方向

1. 转型并购标的

• 推荐公司：联建光电、当代东方、王子新材、帝龙新材等。
• 逻辑：在并购重组政策尚未放松前，转型并购标的仍是关注重点。
• 联建光电亮点：
  • 2015年营业收入和净利润均实现高增长，同比分别增长56.95%和66.95%。
  • 业务结构优化，LED业务占比从98.2%降至51.3%，广场传媒和公关服务占比提升。
  • 公司毛利率行业领先，具备全产业链生态布局。
  • 大股东增持显示对公司中长线信心，未来有望通过并购加速发展。

2. 低估值/安全边际高品种

• 推荐公司：长城影视、北巴传媒。
• 逻辑：在大盘整体偏弱情势下，低估值、高安全边际的公司更具投资价值。
• 长城影视亮点：
  • 广告传媒业务毛利率逐年提升，UP值增长空间大。
  • 驾校业务被严重低估，具备进入汽车后市场“大客服”体系的潜力。
  • 背靠公交集团，进军充电桩市场具备土地和资源优势。

3. 业绩为王、成长龙头

• 推荐公司：光线传媒、完美环球。
• 逻辑：优质业绩的成长龙头公司价值逐步显现，未来估值更具吸引力。
• 光线传媒亮点：
  • A股电影行业龙头，具备优秀的管理层和丰富的行业资源。
  • 2015年票房收入达55亿元，超预期增长。
  • 持有天神互动股权进入解禁期，投资收益有望提升。
  • 预计2016-2017年净利润分别为5.7亿和7.2亿，对应PE分别为67倍和47倍。

4. 新兴概念性领域

• 推荐领域：影视、动漫、游戏、体育、在线教育、VR&AR、直播经济。
• 逻辑：这些领域具备广阔的市场空间和较强的资本需求，易在主题性事件驱动下爆发。

直播经济的前景与投资机会

行业现状

• 2015年中国在线直播平台数量接近200家，市场规模约90亿元。
• 用户数量达2亿，大型直播平台高峰时段同时在线人数接近400万。

布局情况

• 互联网巨头布局：腾讯、阿里、360、网易等纷纷布局直播业务。
• 代表公司：巴士在线（我拍）、乐视网、暴风科技、宋城演艺、浙报传媒、昆仑万维等。

行业格局

• PC端直播格局稳定，YY为绝对霸主。
• 游戏直播由斗鱼、虎牙、熊猫等平台主导。
• 体育直播中，拥有版权的平台更具优势。
• 移动直播呈现百花齐放格局，各平台各有特色。

推荐公司最本质逻辑

光线传媒

• 电影行业龙头，具备优秀管理层和丰富行业资源。
• 2015年票房收入超预期，积累了丰富的商业大片标准化经验。
• 持有天神互动股权进入解禁期，投资收益有望提升。
• 预计2016-2017年净利润分别为5.7亿和7.2亿，对应PE分别为67倍和47倍。

掌趣科技

• 实践“大IP”、“精品化、平台化、全球化、泛娱乐化”发展战略。
• 2016年预计业绩爆发，布局下一代计算平台VR。
• 财务指标显示公司收入和利润持续增长，PE和EV/EBITDA显著下降，估值吸引力增强。

结论

在弱市背景下，传媒行业面临较大调整压力，但其具备较强的转型和成长潜力。建议投资者重点关注转型并购、低估值安全边际、业绩优异的成长龙头以及新兴概念领域，尤其是直播经济这一新的互联网平台和超级流量入口。未来3-5年将是传媒行业资产重构的关键时期，投资机会值得关注。

分析师信息

• 胡皓（执业证书编号：S0130511100005）
• 郝艳辉（执业证书编号：S0130515070002）
• 邱懿峰（分析师助理，执业证书编号：S0130116010087）

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