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益丰药房（603939）公司点评总结

核心内容

益丰药房是一家专注于医药商业的公司，2020年年报显示其营业收入和净利润均实现显著增长。公司持续扩大门店网络，优化商品结构与供应链体系，并积极布局处方药市场，提升竞争力。

主要观点

• 区域聚焦与扩张：2020年公司新增门店1239家，其中自建820家、并购254家、加盟店249家，关闭门店84家。截至2020年末，公司门店总数达5991家，较2015年净增4926家，年复合增长率达41.26%。
• 业绩增长显著：2020年实现营业收入131.45亿元，同比增长27.91%；归属上市公司股东的净利润7.68亿元，同比增长41.29%。
• 利润分配与资本运作：公司提出每10股派发现金红利3元，同时以资本公积金每10股转增3股，不送红股。
• 精细管理与优化：公司通过完善购进、仓储、配送体系，有效改善存货周转天数，降低库存和物流成本。尽管2020年零售业务毛利率略有下降（37.73%），但随疫情缓解，毛利率有望修复。
• 处方药市场布局：在集采背景下，公司积极承接外流处方，开设DTP专业药房40余家，经营医保国谈品种80个，处方外流品种近400个。同时，建立慢病管理专业药房426家，服务慢病会员36.3万。
• 未来业绩预期：预计公司2021-2023年营业收入分别为164.38亿元、205.69亿元和257.74亿元，归母净利润分别为9.91亿元、12.78亿元和16.37亿元，对应每股收益分别为1.79元、2.31元和2.96元。公司PE估值分别为48倍、37倍和29倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

财务与估值指标

增长与运营指标

风险提示

• 业绩预测和估值判断不达预期。

分析师简介

崔洁铭：东北证券医药组分析师，复旦大学物理化学博士，华南理工大学化学工程与工艺本科，2015年以来具有5年证券研究从业经历。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

公司展望

益丰药房通过区域聚焦与稳健扩张，持续优化商品结构与供应链体系，提升市场占有率和集中度。在处方药市场布局方面，公司积极引进集采中标品种，降低采购成本，增强竞争力。未来三年，公司业绩有望持续高增长，维持“买入”评级。