20230831-财信证券-益丰药房-603939.SH-经营业绩增长稳健_门店扩张速度较快_4页_929kb

益丰药房投资分析报告摘要

公司业绩表现

2023年上半年公司业绩增长稳健，营收同比增长22.36%，净利润同比增长22.33%。Q2单季度业绩环比增长显著，日均坪效小幅下降但门店扩张速度较快，截止6月末门店总数同比增长25.87%。

门店扩张态势

截止2023年6月底，公司共拥有11580家门店，其中直营门店占比18.28%，加盟门店占比21.51%。上半年新增门店1423家，通过并购、加盟方式拓展为主要增长动力。

财务表现分析

本期毛利率同比下降0.88pct至40.00%，主要因批发业务占比提升及产品结构调整。期间费用率同比下降0.43pct至30.46%，其中销售费用率下降0.34pcts，净利率同比提升0.14pct至7.46%。

盈利预测与投资建议

保留估值模型，预计2023-2025年净利润分别为134.7亿、167.5亿、207.0亿元。维持“买入”评级，2024年目标PE 30-33倍，对应目标股价49.80-54.78元/股。

风险提示

1. 新冠疫情影响持续时间不确定的风险
2. 门店扩张不及预期的风险
3. 行业竞争加剧及政策变化等系统性风险