20220429-太平洋-益丰药房-603939.SH-业绩增长稳健_门店快速扩张_区域聚焦_战略持续推进_5页_1mb

报告摘要

益丰药房（603939）总结

核心内容

益丰药房（股票代码：603939）是一家在医药生物和医药商业领域具有较强竞争力的企业。公司近年来业绩增长稳健，盈利能力持续优化，同时通过门店快速扩张和“区域聚焦”战略，实现了销售和利润的稳步提升。分析师盛丽华及助理分析师何展聪对公司的财务表现、业务发展及投资价值进行了深入分析，并给出了相应的投资建议。

主要观点

业绩表现强劲：2021年公司实现收入153.26亿元（+16.6%），归母净利润8.88亿元（+19.42%）；2022年第一季度收入41.48亿元（+14.29%），归母净利润2.72亿元（+12.82%）。
毛利率提升：公司毛利率在2021年为40.35%（+2.37%），2022年第一季度为40.95%（+0.41%），显示出成本控制和产品结构优化的效果。
非药品业务毛利率显著提升：2021年非药品业务毛利率达47.86%（+6.17%），2022年第一季度进一步提升至51.24%（+1.13%），成为公司盈利增长的重要驱动力。
门店扩张持续：截至2022年一季度，公司门店总数为8225家（含加盟店996家），2021年净增门店1818家，其中自建门店1197家，收购门店425家，加盟门店297家，关闭门店101家。
“区域聚焦”战略：公司通过深耕现有区域、优化区域布局，提升了整体盈利能力，同时增强了市场竞争力。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为10.43亿元、13.09亿元和16.11亿元，对应PE分别为23倍、18倍和15倍，显示出公司未来增长潜力较大。

关键信息

股票数据

项目	数值（百万股）
总股本/流通	719/717
总市值/流通	24,043/23,987
12个月最高/最低（元）	90.46/32.64

业绩增长与盈利指标

指标	2021年	2022年Q1
收入（亿元）	153.26	41.48
归母净利润（亿元）	8.88	2.72
毛利率	40.35%	40.95%
净利率	6.46%	6.56%

产品线增长情况

产品	收入（亿元）	毛利率	增长率
中西成药	106.26	34.93%	+18.17%
中药	14.25	46.65%	+18.88%
非药品	27.56	47.86%	+5.11%

门店扩张情况

年份	净增门店数	自建门店	收购门店	加盟门店	关闭门店
2021	1818家	1197家	425家	297家	101家
2022Q1	416家	232家	158家	64家	38家

财务预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	15326	18085	21702	25608
净利润（百万元）	888	1043	1309	1611
毛利率	40.35%	40.60%	40.70%	40.80%
销售净利率	6.46%	6.46%	6.76%	7.04%
净利润增长率	19.42%	17.46%	25.54%	23.01%
ROE	11.87%	12.23%	13.31%	14.07%
ROA	6.43%	7.03%	7.39%	7.74%
ROIC	16.96%	24.31%	44.91%	128.49%
EPS（元）	1.24	1.45	1.82	2.24
PE（倍）	44.61	23.05	18.36	14.93