20210428-国金证券-益丰药房-603939.SH-业绩高速增长_外延扩张持续加速_4页_1019kb

益丰药房 (603939.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

益丰药房作为医药健康行业的领先企业，持续通过外延扩张和内部优化提升业绩表现，展现出良好的增长潜力和盈利能力。公司通过新开、收购及加盟门店的方式快速扩大业务规模，同时在“互联网+医疗”领域积极布局，推动新零售战略的实施。目前，公司股价为85.86元，市场对其未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年，公司实现营收131.5亿元，同比增长27.91%；归母净利7.68亿元，同比增长41.29%。整体业绩符合预期，展现出稳健的增长态势。
• 门店扩张加速：2020年净增门店1239家，总门店数达5991家（含加盟店635家），其中医保门店占比显著提升，达到83.05%。
• 坪效与同店增长：公司日均坪效约59.2元/平方米，老店收入增速从2019年的10%以下提升至10%以上，显示出门店运营效率的稳步提升。
• 财务稳健：毛利率略有下降，但销售费用率和管理费用率下降，净利率提升。经营性现金流表现良好，2020年达到13.36亿元，同比增长38.7%。
• 互联网业务拓展：公司于2020年7月设立互联网医院子公司，推动“互联网+医疗”业务发展，O2O平台上线门店达4400家，互联网业务销售收入同比增长114%。
• 并购整合能力突出：通过并购河北新兴药房并持续优化其运营，新兴药房收入及净利润分别增长15.61%和16.98%，超出承诺数。

关键信息

财务数据

投资建议

• 盈利预测：公司2020-2022年归母净利润分别为9.93亿元、12.6亿元、15.9亿元，EPS分别为1.8元、2.3元、2.9元，对应PE分别为48倍、38倍、30倍。
• 投资评级：市场相关报告中，多数分析师给予“买入”建议，评分显示市场整体倾向积极。
• 风险提示：外延并购存在不确定性，处方外流不达预期，带量采购可能对药品价格产生负面影响。

附录数据摘要

比率分析

市场相关报告评级

评分说明

• 1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。
• 当前评分1.00，对应“买入”建议。

总结

益丰药房凭借门店扩张和内部优化，实现了业绩的持续增长，财务数据稳健，积极布局互联网医疗业务，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。尽管存在一定的并购风险和政策不确定性，但公司整体表现良好，未来增长可期，因此维持“买入”评级。