20230428-国金证券-益丰药房-603939.SH-业绩增长符合预期_区域聚焦稳健扩张_4页_900kb

公司业绩增长强劲，中西成药主导增长

核心业绩指标

• 报告期内（含2022年及2023Q1）公司收入及利润增长极为显著。
  • 2022年收入达1989亿元，追溯调整后增长率298%。
  • 2022年归母净利润127亿元，增长率高达425%。
  • 2022年扣非归母净利润123亿元，增长率432%。
  • 2023Q1单季度归母净利润336亿元，增长率236%。
• 公司通过中西成药业务的高速增长驱动整体业绩（2022年收入增长388%），占营业收入比例提升至74.2%，同比上升48.2个百分点。

业务布局与扩张

• 门店网络： 门店总数达10865家，门店扩张速度快，2017-2022年复合增长率约379%。
• 品类与集采： 高度覆盖国家集采品种（成分覆盖率>98%），引进超1000个SKU集采品种。布局院边店、DTP药房等特色药店。
• 新零售： O2O线上线下融合，O2O直营门店超7000家；24小时营业门店超600家覆盖主要城市。2022年互联网业务收入175亿元，其中B2C销售额388亿元（数据待核实，或指产业规模或略有调整）。

未来展望与评级

• 盈利预测（外延不达预期风险）： 预计2023-2025年归母净利润分别为154亿、189亿、225亿，增速21%、23%、19%。
• 评级： 维持“买入”评级。

风险提示

• 外延并购不确定性。
• 处方外流不达预期。
• 互联网冲击风险。
• 收入地区集中风险。

市场评级参照

• 历史报告评级普遍为“买入”。
• 市场平均投资建议评分#【系统提示：此处为预测基准描述，非实际评分】#。

财务摘要（关键比率变动）

• 主营业务收入、税前利润、净利润等快速增长。2022年多项关键财务指标出现大幅变动。
• 销售毛利率、营业利润率维持较高水平（87-95%），但部分项目如利息保障倍数、净资产收益率略有下降。
• EBIT、经营现金流保持增长。部分资产周转率指标有所分化。