20191015-国信证券-基础化工行业三季报业绩前瞻_10月份投资策略：三季报预期环比略有改善，“科技+成长”仍有机会_25页_2mb

基础化工行业三季报业绩前瞻及10月份投资策略总结

核心内容概述

本报告对2019年基础化工行业三季度业绩及10月投资策略进行了前瞻分析。整体来看，化工行业仍处于主动去库存阶段，但三季报整体业绩环比略有改善。部分细分行业如橡胶和塑料制品行业表现较好，而化纤、石油煤炭及其他燃料加工业则继续承压。在投资策略方面，报告推荐关注“科技+成长”和“科技+消费”方向，同时重点推荐华鲁恒升、恒力石化、金发科技和东旭光电等公司。

主要观点

1. 行业整体情况

• 化工行业整体仍处于主动去库存阶段，工业品PPI同比持续下行。
• 三季报预计净利润同比增速为 $-17%$ 到 $-15%$，季度环比略有改善。
• 化工产业链利润逐步向下游转移，橡胶和塑料制品行业表现相对较好。

2. 产品价格与价差分析

• 无机化工、化肥、塑料和橡胶板块相关产品在Q3涨幅较好。
• 一铵、DMF、尿素、硝酸铵和涤纶短纤等产品价差持续扩大，反映盈利改善。
• 推荐关注华鲁恒升，其作为煤化工、尿素龙头，受益于价差扩大。

3. 10月份投资策略

• 关注三季报行情：建议关注具备盈利改善潜力的公司。
• 推荐投资组合：包括华鲁恒升（油价上涨、化肥景气度较好）、恒力石化（炼化项目盈利预期提升）、金发科技（新材料业务增长）、东旭光电（受益于石墨烯产业化）。
• “科技+成长”机会：建议关注新材料、生物可降解塑料等科技导向领域。

关键信息

行业近况

• 工业整体开工率持续降低，但库存水平未明显下降。
• 下游需求仍低迷，主要支撑来自房地产行业。
• 化纤行业固定资产投资增速有所回落，但部分产品如涤纶长丝出现需求复苏迹象。

产品表现

• 橡胶和塑料制品行业：利润同比保持增长，为 $+11.70%$。
• 化学原料及化学制品制造业：利润同比有所改善，为 $-13.10%$。
• 化纤行业：利润同比大幅下滑，为 $-30.10%$。
• 石油煤炭及其他燃料加工业：利润同比继续下滑，为 $-53.10%$。

重点公司推荐

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 环保监管放松
• 下游需求大幅下降

投资建议回顾

上期投资组合表现

• 恒力石化：受益于长丝产业链景气度恢复，表现突出
• 金发科技：受益于生物可降解塑料需求提升，上半年业绩增幅明显
• 龙佰利：因股东减持，股价表现较差

上期组合收益率

• 组合收益率为 $7.55%$
• 跑赢上证指数（ $0.66%$ ）和基础化工行业指数（ $1.39%$ ）

行业趋势展望

库存周期与景气度

• 化工行业仍处于主动去库存阶段，预计下半年将进入被动去库存阶段。
• 一旦进入被动去库存阶段，行业将迎来盈利反转，价格和产量有望同步提升。

投资主线

1. 行业龙头：具备长期投资价值，受益于出口和内需稳定增长。
2. 供给侧收缩行业：如精细化工及中间体行业，价格可能大幅上涨。
3. 化工新材料：助力科技创新，受益于国产替代和进口替代趋势。

市场走势分析

9月份市场表现

• 上证指数涨幅 $0.66%$，基础化工行业涨幅 $1.32%$，超额收益明显。
• 改性塑料、钾肥板块涨幅明显，超过 $6%$，而磷肥板块大幅下滑。

行业估值

• 行业静态PE（TTM）为18.9倍，PB为2.02倍，仍低于历史平均水平。
• 预计行业估值仍有修复空间。

图表说明

图表目录

• 图1：工业企业处于主动去库存阶段
• 图2：化工行业及主要板块PPI走势
• 图3：各板块累计营收同比增速
• 图4：各板块累计利润总额同比增速
• 图5：产业链利润占比变化趋势
• 图6：工业企业仍处于主动去库存阶段
• 图7：纯碱和烧碱工厂库存变化
• 图8：钛白粉和R22制冷剂库存变化
• 图9：尿素和磷酸一铵库存变化
• 图10：草甘膦和草铵膦库存变化
• 图11：DMC、三氯氢硅和醋酸库存变化
• 图12：环氧丙烷和DMF库存变化
• 图13：PVC、PE和PP社会库存变化
• 图14：SBS社会总库存变化
• 图15：氨纶和锦纶切片库存变化
• 图16：涤纶长丝和腈纶库存变化
• 图17：PX、PTA和MEG库存变化
• 图18：化工行业PPI走势
• 图19：固定资产投资完成额及同比变化
• 图20：主要子行业固定资产投资变化
• 图21：房地产新开工、施工和竣工面积同比
• 图22：汽车月累计产量及同比
• 图23：国内布产量月累计值及同比
• 图24：主要家电产量累计同比
• 图25：基础化工与上证综指、沪深300相对走势
• 图26：中信一级行业涨跌幅排行
• 图27：2010年以来基础化工PE和PB变化
• 图28：2018年以来基础化工PE和PB变化
• 图29：基础化工子行业涨跌幅排行

总结

整体来看，基础化工行业仍处于库存周期的主动去库存阶段，但三季度业绩环比略有改善。橡胶和塑料制品行业表现较好，而化纤和石油煤炭行业仍承压。在投资策略上，建议关注“科技+成长”和“科技+消费”方向，同时重点推荐华鲁恒升、恒力石化、金发科技和东旭光电等公司。行业估值仍有修复空间，预计下半年将进入被动去库存阶段，迎来盈利反转机会。